思科瑞(688053):受宏观环境影响,2022年公司业绩略低于预期-2022年年报点评

事件:

   4月9日,公司发布2022年年报,2022年公司实现营收2.43亿元,同比增长9.35％;实现归母净利润0.97亿元,同比增长0.38％,业绩略低于预期。

   受宏观环境影响,公司2022年业绩略低于预期

   公司2022年实现营收2.43亿元,同比增长9.35％;分产品来看,公司可靠性检测筛选/DPA/技术开发及其他服务分别实现收入2.23/0.04/0.14亿元,分别同比+24.35％/+1.07％/-63.23％。2022年公司的生产经营受外部宏观环境影响较大,在高温限电、停电等特殊时期的生产经营仅能维持在基本水平,市场开拓无法正常展开;其中技术开发及其他服务营收下降较多,主要是行业内应用验证业务总量减少所致。

   产能扩充增加成本+下游客户项目延期,公司2022年毛利率下降明显

   公司2022年毛利率为68.16％,相比2021年下降6.48pcts;分产品来看,公司可靠性检测筛选/DPA/技术开发及其他服务的毛利率分别为68.51％/75.99％/65.13％,对比2021年分别-4.56/-4.85/-16.89pcts。2022年随着产能扩充和募投项目的推进,公司增加了较多检测试验设备和检测人员,整体营业成本增长较多;同时由于宏观环境、下游客户项目开发进度延后等外部因素的影响,公司收入增长不及预期,导致毛利率下降。其中技术开发及其他服务业务新增较多检测试验设备,对应的折旧摊销、房租、水电等增加较多,导致制造费用增加较多,毛利率下降明显。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到公司2022年业绩低于预期,2023年宏观环境因素消散,公司募投项目建设及产能提升计划有望持续推进。鉴于公司具备较强检测服务提供能力、下游客户群体的稳定性以及检测市场持续扩张,我们预计23-24年营收分别为3.5/5.0亿元(原值为4.4/6.2亿元),归母净利润分别为1.37/1.75亿元(原值为1.95/2.72亿元),25年营收为6.5亿元,归母净利润为2.31亿元,CAGR为33.3％。EPS分别为1.37/1.75/2.31元/股,对应PE分别为45/35/27。我们维持目标价87.1元,对应PE为63.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   质量事故风险、国防政策和军用标准变动风险、客户还款周期较长风险