华兰疫苗(301207):1Q流感疫苗销量提升,全年需求或复苏

1Q23实现扣非净利6000～6700万元

   公司发布1Q23业绩预告,预计实现归母净利8600～9300万元(去年同期亏损85万元)、扣非归母净利6000～6700万元(去年同期亏损360万元),利润端大幅扭亏主因1Q23多地爆发甲流,带动流感疫苗销售。基于全年较高的流感流行预期(人群预存免疫较低、1Q23甲流高流行),有望催化流感疫苗接种需求,我们预计公司2023-25年归母净利润9/11.9/15亿元,同比增长74％/31％/26％。我们给予公司23年PE估值27x(可比公司Wind一致预期PE估值均值为25x,考虑流感疫苗行业有望向上修复及公司产能优势,给予一定溢价),目标价61.04元(前值56.52元),维持"买入"。

   流感疫苗:1Q23流感疫苗销量提升,全年需求或复苏

   我们预计公司1Q23流感疫苗收入1.4～1.5亿元(1Q221458万元)、销量110～120万支。防疫政策优化、人员流动增多抬升2023年流感流行预期,我们预计23年流感疫苗销量有望超2000万支:1)过往两年流行度+疫苗接种率双低造成人群预存免疫不足,叠加人群活动使流感具流行基础;第13周流感周报显示北方流感明显回落、南方高位运行,我们预计2023流感流行度有望提升;2)1Q23甲流流行大幅带动接种需求,我们预计高流行预期+疾控重视,有望推动疫苗接种;3)公司流感疫苗年产能1亿支,已于2月启动生产,有望保持先发优势。

   新品有望贡献增量,在研管线不断推进

   1)Vero细胞狂苗、破伤风疫苗2M23获批,前者DNA残留更少安全性更高、兼有4针法与5针法,后者先精制后脱毒、免疫原性更佳,两款疫苗有望通过产品质量、定价体系、血制品销售资源协同成长为大品种,23年重点推进各地招标准入、实现销售;2)我们预计MenAC有望于2023年报产、DTaP开展III期临床;3)公司建立mRNA研发平台,积极探索mRNA流感疫苗研发,目前处于前期研发阶段;3)推进新冠疫苗研发。

   股权激励落地,有望激发经营活力

   公司股权激励已完成首次授予(首次授予340万股,占公司总股本的0.85％,另预留60万股),授予对象为董事、高管及核心骨干等28人,授予价格24.42元。业绩考核目标为以2021年为基准,2023～25年扣非净利增长率不低于40％/80％/100％,即23～25年扣非净利8.2/10.5/11.7亿元。我们认为公司股权激励方案设置合理,覆盖主要核心骨干,有望助力公司长远发展。

   风险提示:流感流行度及产品销售不及预期,研发进展不及预期,新冠疫情发展及防控政策变动的风险。