合肥百货(000417):2022年营收同降0.6％,2023年经营目标稳健

业绩回顾2022年业绩低于我们预期公司公布2022年业绩:实现收入63.02亿元,同降0.6％;归母净利润1.68亿元,同降7.3％,低于我们预期,我们认为主因4Q22疫情二次冲击影响线下客流;扣非净利润0.84亿元,同降11.5％。同时公司拟每10股派发现金红利0.7元(含税),分红比例约33％。

   分季度看,公司1Q/2Q/3Q/4Q22营收同比分别+0.2％/+5.1％/+16.5％/-20.8％,归母净利润分别为0.91/0.14/0.94/-0.31亿元;扣非净利润分别为0.60/-0.08/0.41/-0.09亿元。

   发展趋势1、2022年营收同比微降0.6％。1)分行业看,2022年公司百货业/超市业/农产品交易/房地产营收同比分别-7.8％/+2.6％/+4.4％/+14.4％,占比分别为34.1％/54.0％/6.5％/5.4％。其中百货业加快调整,引进重点品牌45个、新品牌41个,全年品牌更新率11.4％;超市主业稳健增长,全省线上平台门店数达157家,区域联动力增强;农产品流通业务实现交易额452.4亿元,超额完成全年目标。2)分渠道看,线下渠道聚焦提质增效,2022年净关百货商场/直营超市/加盟超市1/8/1家,报告期末门店总数241家,其中百货/超市/电器各24/192/25家;线上渠道增长良好,自建/第三方线上销售平台GMV分别同增59.7％/17.0％至1.14/2.27亿元。

   2、主业毛利率下滑拖累公司整体盈利能力。2022年公司毛利率为29.3％,同降1.5ppt,其中百货业/超市业/农产品交易/房地产毛利率同比分降2.1/0.3/2.4/4.3ppt,主因疫情反复叠加行业竞争加剧。费用率方面,公司销售费用率同增0.1ppt至7.3％,管理费用率同增0.2ppt至16.6％,财务费用率同降0.5ppt至0.8％。综合影响下归母净利率同降0.2ppt至2.7％,扣非净利率同降0.2ppt至1.3％,盈利能力持续下滑。

   3、2023年经营目标稳健,关注公司转型变革成效显现。公司目标2023年实现营业收入65亿元以上,并将多措并举加速转型变革:1)通过多业态差异化经营夯实主业根基,积极引入品牌首店、旗舰店、体验店等,提高品牌更新效率;2)全力推动经营模式创新,进一步探索新经销、包毛利、深度联营等合作模式;3)聚焦数字化转型,加快"数字百大"、"智慧百大"建设,做大做强线上业务规模,拉动销售增量。

   盈利预测与估值维持2023年盈利预测2.12亿元,引入2024年盈利预测2.30亿元,当前股价对应2023/24年19/17倍P/E,维持跑赢行业评级与目标价5.20元,对应2023/24年19/18倍P/E,较当前有3％上行空间。

   风险行业竞争加剧,转型不及预期,地产调控收紧。