创新新材(600361):产品结构高端化驱动盈利水平提升

事件:

   公司发布2022年度报告,2022年实现营业收入693.19亿元,同比增长16.64％;归母净利润10.89亿元,同比增长25.36％;扣非归母净利润10.65亿元,同比增长29.57％。

   高端产品放量,2022年业绩创新高

   2022年,公司棒材/板带箔/铝杆线缆/型材/结构件业务收入分别为463.50/100.41/91.13/29.84/1.95亿元,分别同比+18.48％/+4.05％/+21.45％/+40.12％/-12.80％。销量方面,公司2022年各类铝合金制品销量合计为400.34万吨,同比增长11.96％;其中,棒材/板带箔/型材/铝杆线缆/结构件销售量分别为291.33/49.62/9.62/49.77万吨,分别同比+14.57％/-4.89％/+29.65％/+13.86％;结构件销售量为3798.05万件,同比下降5.17％。销售单价方面,棒材/板带/铝杆线缆/型材吨收入分别为1.59/2.02/1.83/3.10万元/吨,分别同比增长3.41％/9.40％/6.67％/8.14％。2022年,苏州创泰"年产6万吨交通轻量化铝合金零部件及IT配件项目"、内蒙古创新轻量化"年产2万吨交通轻量化铝合金零部件及IT配件项目"陆续建成,公司高端铝合金制品实现放量。公司后续还将使用募集资金在云南开展年产120万吨轻质高强铝合金材料项目(二期),高端产品产能逐渐释放,为公司打开成长空间。

   吨毛利继续改善,提振盈利水平

   2022年,公司销售毛利率/净利率分别为3.44％/1.57％,分别同比提高0.22/0.11pct;分业务来看,棒材/板带箔/型材/铝杆线缆/结构件毛利率分别为2.37％/4.12％/20.58％/2.54％/-8.05％,分别同比+0.09/+0.38/-1.45/+0.67/-4.63pct。2022年,公司铝合金制品平均吨毛利为589元/吨,同比提高68元/吨;其中,棒材/板带箔/型材/铝杆线缆吨毛利分别为377/833/6383/466元/吨,分别同比提高26/143/78/147元/吨,吨毛利增长驱动公司盈利水平提升。2022年,公司经营性现金净流量为-4.14亿元,同比增长86.67％;收现比为112.81％,同比增长0.81pct。公司铝合金产能全国领先,规模效应凸显,期间费用率继续下行。2022年公司期间费用率为1.32％,同比下降0.06pct;其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.12％/0.46％/0.38％/0.36％,分别同比-0.003/-0.07/+0.07/-0.06pct。2022年,公司再生铝用量约68.65万吨,同比增长30.17％。公司在山东规划7个再生铝项目,预计陆续在2023-2024年建成,全部投产后公司再生铝产能将增至205万吨,有效弥补本地铝水不足的影响;且再生铝采购价格低于原铝,再生铝产能释放将增厚公司利润。

   盈利预测与投资评级

   公司是国内铝合金加工制品龙头,产能规模领先、客户优势突出;产品结构升级推动加工费上涨,为公司打开成长空间。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.79/14.84/16.87亿元,分别同比增长17.50％/15.95％/13.73％;EPS分别为0.32/0.37/0.42元,维持"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济下行、下游需求不及预期;原材料价格大幅上涨风险;新建项目进展不及预期;产品结构升级不及预期、加工费下降风险。