中信特钢(000708):特钢龙头有望迎来跨越式发展

核心看点:公司为特钢行业龙头,在产能规模与技术储备方面具有显著竞争优势,"三高一特"产品及小巨人项目规模扩张优化产品结构,外延式产能扩张加速,配合灵活的下游调整及订单式生产模式熨平周期,估值修复空间巨大;特钢行业处于渗透率与国产化率双提升的机遇期,公司下游处于景气行业景气赛道,盈利有望重回高速增长态势。

   全球特钢领域龙头,产品升级与产能扩张并举。特钢行业形成了三大特钢企业集团和三大专业化特钢企业为主的格局,公司产销规模处于行业前列,当前优势主要体现在:(1)公司是目前全球品种规格最多的特殊钢材料制造企业之一,拥有全产业链生产、优势区位以及先进设备优势,同时公司具有央企背景、港资管理以及苏南模式的特质,有效激发经营潜力;(2)公司特冶二期及三期项目持续推进,三高一特产品规模持续提升,小巨人项目销量快速增长,产品结构及盈利稳定性进一步改善;(3)公司专注上下游并行扩张,后续控股天津钢管后有望继续扩张,受益于行业兼并重组大趋势。

   身处景气行业景气赛道,受益渗透率及国产化率双提升。(1)行业:与发达国家相比,我国特钢占比及高端合金钢占比具有较大提升空间,随着制造业加速高端化,传统进口钢种国产化率也有望逐步提升;(2)汽车:汽车用特殊钢占特殊钢总产量的40％,当前汽车销量整体显著增长,其中新能源汽车渗透率持续提升,有望持续带动轴承钢、合金钢等特钢品种需求持续景气;(3)能源:在"立足煤炭"导向的指引下,预计未来新增煤电装机有望显著提升,火电行业有望率先步入景气状态,风电方面,中国可再生能源协会数据显示2023～2025年全国风电年均新增装机容量约60GW～70GW,再度进入高景气阶段,油气方面,国内"三桶油"勘探开发环节资本支出增幅明显,全球油井钻机数量持续增加,显著利好公司无缝钢管、轴承钢以及油井部件等产品需求。

   投资建议。公司专注中高端特殊钢材制造,产品结构不断改善,外延式扩张加速支撑估值,同时下游需求持续向好有效支撑其盈利释放。我们预计公司2023年～2025年实现归母净利分别为87.9亿元、96.8亿元、102.1亿元,对应PE为10.0、9.1、8.6倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:上游原料价格大幅波动,下游需求不及预期,新业务发展存在不确定性