中兵红箭(000519):22年净利润同比+69％,产品结构持续改善

事件:公司发布2022年报。2022年,公司实现营业收入67.14亿元,同比-10.65％;实现归母净利润8.19亿元,同比+68.76％;实现扣非归母净利润7.74亿元,同比+64.53％。分产品看,非金属矿物制品业、特种装备制造业、汽车制造业分别实现收入26.83、35.50、4.80亿元,同比+11.51％/-19.11％/-33.18％;

   毛利率分别为50.95％/16.13％/-0.25％,同比+7.50％/+5.43％/-6.25％。2022年,公司全面完成年度各项任务,特种装备产品结构持续改善,核心竞争力不断加强;超硬材料板块坚持国内国外市场两手抓,市场开发取得积极成效,经济效益持续向好;专用车及汽车零部件业务积极拓展新的产品领域,加快产品结构转型升级,增加经济增长点。

   "三轮"技改＆扩产奠定中南钻石HTHP龙头地位:子公司中南钻石产能迭代可分为三个阶段:1)2004-2012年:新增设备以φ500及φ550型号为主,替换老旧的"小压机"。2013年底,公司实现人造金刚石产能54.5亿克拉/年,成为全球金刚石生产领域龙头;2)2012-2020年:新增设备以产量高、性能稳定的φ650型号为主,并于2016年在无色培育钻石项目取得突破;3)2020-今:新增设备以φ800、φ850、φ900型超大型压机为主,逐步淘汰φ500、φ550、部分φ650老旧设备。2022年,公司超硬材料产品远销欧美等40多个国家和地区,工业金刚石和立方氮化硼产销量、综合竞争实力均居全球第一。

   特种装备在专业领域处于国内领先水平:公司具有多种产品科研试验设计条件,具备国家多个重点型号产品的研发和批量生产能力,能够满足不同产品的生产要求,处于国内先进水平;并有专业化试验场和部分产品危险性评估试验场。公司特种装备业务坚持服从服务国防和军队现代化建设"三步走"战略目标,全面服务各军兵种建设。2022年末,公司合同负债4.55亿元。

   投资建议:中兵红箭(000519.SZ)主营产品培育钻石＆工业金刚石供不应求,扩产项目入选河南"982"工程,产能提升后业绩有望持续增长,预计公司2023-2025年分别实现归母净利润10.46/12.27/14.23亿元,对应当前PE估值分别为30x/25x/22x,维持"买入"评级。

   风险提示:军工业务订单下滑,培育钻行业竞争加剧,下游需求不及预期。