佳发教育(300559):营收实现稳健增长,智慧教育拓展顺利-2022年年度报告点评

事件:公司于2023年3月30日收盘后发布《2022年年度报告》。点评:

   营业收入实现稳健增长,归母净利润有所下滑2022年,公司实现营业收入4.13亿元,同比增长11.62％;实现归母净利润0.69亿元,同比下降16.56％。分业务来看,教育考试标准化考点产品及整体解决方案实现收入2.69亿元,收入占比65.23％,同比增长14.90％;智慧教育产品及整体解决方案实现收入0.75亿元,收入占比18.20％,同比下降27.06％;运营服务实现收入0.21亿元,同比增长33.43％。从盈利能力看,毛利率为53.81％,同比下降3.84pct;净利润率为13.96％,同比下降5.64pct。销售、管理、研发费用率分别为16.00％、9.69％、10.41％。

   国家政策高度重视,经费投入持续增长随着科教兴国战略和教育数字化转型的不断推进,行业政策红利持续释放。智慧考试方面,中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于推进"互联网+教育"发展的意见》明确指出,鼓励有条件的地区和学校运用智能化考试系统,推广规模化机考;2022年全国教育工作会议明确提出实施教育数字化战略行动,将带动考试掌上服务平台、网上报名、成绩查询等服务需求。智慧教育方面,2022年国家推出"高校贴息贷款"政策,重点支持高校、职业院校教学科研条件及仪器设备更新升级、学校数字化建设,素质教育的发展和基础教育改革也为行业带来持续性需求。2023年,我国一般公共预算中的教育支出持续增长,以15.3％的比例位居各项支出之首。

   深耕教育信息化,开拓考试新业务公司深耕教育信息化行业20载,是唯一有国家标准化考点各子系统全部核心产品的供应商,已在行业内形成自主品牌优势。公司承担过国家火炬计划项目,获批多项国家、省市级荣誉称号;承建了国家考试业务平台,省级考试业务平台市占率第一,并保障高考20年"零"事故,获得各级学校、各级教育管理部门、教育考试院的一致好评;是细分领域市占率第一的企业,品牌优势明显。2022年,公司考试新业务孵化取得新成就,英语听说综合智能考试解决方案,集考试、测评、训练三系统共建,服务英语听说多场景,在多省市成熟运用;无纸化体检业务,市场拓展效果显著,已在多区域全面铺开,形成连续稳定的服务性收入。

   盈利预测与投资建议公司是国家教育信息化行业的领军企业,在教育信息化2.0时代,公司积极有效拓展业务边界,持续打开未来的成长空间。预测公司2023-2025年的营业收入为5.98、8.05、10.24亿元,归母净利润为1.60、2.31、3.13亿元,EPS为0.40、0.58、0.78元/股,对应PE为28.41、19.72、14.55倍。考虑到公司的成长性和行业估值水平,给予公司2023年40倍的目标PE,对应的目标价为16.00元。维持"买入"评级。

   风险提示政策延期落实的风险;行业依赖程度较高风险;毛利率波动风险;管理风险;技术风险。