京北方(002987):卡位大行客户优势凸显,力克时艰尽显龙头本色

事件:4月11日,京北方发布2022年年报。22年公司实现营业收入36.7亿,同比+20.3％,归母净利润2.77亿,同比+20.1％。

   卡位大行客户优势凸显,营收利润双升,领跑银行IT厂商。公司在国有六大行银行软件服务市占率第一,公司在银行IT厂商上市公司中营收来源于国有六大行占比第一。大行资金实力雄厚,需求稳定、回款及时。22年诸多不利外界因素影响下,部分银行IT厂商利润出现下滑,而公司依旧实现营收和利润超20％增长,领先行业,大行业务优越性充分体现。目前银行信创适配仍处在大行和股份行发力初期,客户属性优势有望长期演绎。

   受疫情等不利因素影响毛利率略降,人效快速改善叠加业务结构优化持续支撑毛利率长期上行。(1)22年公司毛利率22.5％,较21年下降1pct。软件及数字化转型服务/软件产品及解决方案/IT基础设施/数据处理及业务处理/客户服务及数字化营销毛利率分别为26.7％/29.9％/27.6％/13.5％/13.3％,较21年-3.5/+1.3//+0.6/-2.4/+0.4pct。(2)公司季度净利润增速迅速由负转正,人力成本上涨不利影响基本消化完成。2022年一季度到四季度公司净利润增速为-54％/15.5％/30％/101％(3)业务结构持续优化,毛利率较高业务持续快速增长。信息技术服务板块营收增长27％,其中毛利率最高的软件产品及解决方案营收增长53％。

   公司持续保持高水平治理,费用率持续改善,加速释放利润。公司22年财务/管理/销售费用率分别为0％/3.45％/1.9％,总计5.35％,在几乎是行业最优水平的基础上进一步改善0.6PCT。研发费用增长23％,增速回归营收增速;研发费用率9.4％,相较于过去每年约1pct的增幅,逐步趋于稳定。

   展望:受政策催化,银行业信创将在未来五年加速落地,大行率先响应,支付能力强,公司软件业务将维持高度景气,截至22年末,信息技术板块在执行合同金额增长37％。22年六大行IT投入整体增长8.4％,公司来自六大行营收增长11.4％,行业头部集中和下游银行IT支出结构向软件转移的逻辑持续验证。疫情等外部不利因素出清,季度利润修复超预期,23年毛利率有望较大幅度改善,加速利润释放。

   维持"强烈推荐"投资评级。我们预计公司23/24/25年归母净利润分别为4亿/5.4亿/7.1亿,同比+43％/+35％/+32％。维持公司目标价37.2元,维持强烈推荐评级。

   风险提示:金融信创政策不及预期;银行IT投入不及预期;行业竞争加剧