浦东建设(600284):业绩稳健提升,长三角一体化受益-年报点评

事件:公司发布2022年年度报告。

   业绩稳健提升,新签订单大幅增长。公司2022年实现营业收入140.84亿元,同比增长23.60％,归母净利润5.68亿元,同比增长6.11％,扣非后归母净利润4.30亿元,同比减少0.29％。其中,施工工程项目营业收入137.22亿元,同比增长22.11％;沥青砼及相关产品销售收入0.64亿元,同比减少42.60％;新增合并设计勘察咨询业务营业收入2.35亿元。营业收入增长主要系施工工程项目实现的工作量多于上年同期及新增合并浦东设计院。受益于长三角一体化发展战略、改革开放等为浦东新区带来的机遇,公司2022年新签项目金额165.70亿元,同比增长14.96％,其中建筑装饰增长较快但占比较低,新签项目总金额9.74亿元,同比增长577.63％,占比为5.88％,基建和房建新签项目金额同比增长4.71％、12.71％,占比分别为38.50％、55.62％。2023年一季度,公司新签项目总金额97.14亿元,同比增长80％。

   毛利率小幅下降,现金流表现优异。公司2022年综合毛利率为7.52％,同比下降0.2pct,分行业看,设计勘察咨询业务毛利率较高,达25.92％,沥青砼及相关产品销售毛利率为11.72％,同比增长2.81pct。2022年公司销售费用新增377.85万元,主要系房地产广告及销售代理费减少所致,管理费用同比增长28.52％,主要系浦东设计院合并后职工薪酬、折旧摊销等费用增加所致,财务费用较去年同期增加2653.96万元,主要系有息负债增加所致。2022年公司经营性现金流净流入24.52亿元,同比多流入15.50亿元,现金流表现优异,主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金增加,公司收现比提升13.01pct至104.78％。

   收购设计资产延伸产业链,立足浦东新区辐射长三角。公司2022年完成了对浦东设计院的股权收购,成功将产业链向上延伸至建筑设计领域,实现了"投资+设计施工+园区开发与运营"为一体的产业链布局,同时增厚了公司业绩。公司立足上海浦东新区,积极开拓长三角地区业务,加大长三角地区投资力度,累计投资规模超过300亿元。

   在工程建设方面完成了包括上海浦东新区、无锡、常州、诸暨等长三角地区快速路、骨干路、高架立交等城市路网、高等级公路、停车场、垃圾焚烧厂、保障房等一系列重大公共基础设施项目的建设。

   投资建议:公司受益于长三角一体化发展战略、改革开放等机遇,收购设计资产进行产业链延伸。预计公司2023年营收为162.48亿元,同比增长15.36％,归母净利润为7.13亿元,同比增长25.56％,EPS为0.73元/股,对应当前股价的PE为9.63倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:订单落地不及预期的风险;长三角一体化战略落地不及预期的风险。