盛视科技(002990):反转确立,23Q1迎业绩"开门红"

22年受疫情及逆势投入影响,公司业绩表现承压。但在口岸全面开放、海南自贸港封关运作等促进下,23Q1业绩在高基数之上仍实现显著增长,反转确立,维持强推!事件:公司2022年营收9.89亿元,YoY-12.22％;归母净利润0.96亿元,YoY-46.19％;扣非归母净利润0.69亿元,YoY-48.30％。22Q4单季营收YoY-28.65％,归母净利润YoY-21.75％,扣非归母净利润YoY+146.42％。

   同时,公司发布23Q1季报,单季营收4.16亿元,YoY+59.58％;归母净利润0.70亿元,YoY+38.91％;扣非归母净利润0.61亿元,YoY+43.59％。

   疫情及逆势投入拖累22年业绩表现,产品结构优化带来毛利率提升。去年疫情之下我国大部分口岸被关停,客户采购需求放缓,公司部分项目交付验收延迟,从而导致部分收入确认延缓,智慧口岸营收YoY-24.48％。22年利润下滑较收入更为明显,一方面系疫情下客户结算周期拉长,公司部分项目回款延后,从而导致计提的资产准备达约9897万元(同比增加约4892万元);

   另一方面,公司逆势加大研发投入,全年研发费用同比增长约16.58％,费用率提升3.76pct。22年综合毛利率40.65％,同比提升2.54pct,扭转了自上市以来的下跌趋势,主要系公司口岸项目中的自主产品占比大幅提升,产品结构大幅优化所致,22年智慧口岸业务毛利率同比提升3.87pct。随着公司持续加大研发投入丰富产品线,我们预计智慧口岸业务毛利率逐步提升的趋势有望维持。

   23Q1反转确立,疫后复苏、海南自贸港、"一带一路"及特殊监管区等多点开花。1)口岸全面恢复开放,智慧口岸需求有望迎新高峰。根据国家移民管理局,截至3月7日,全国出入境人员及交通运输工具同比分别上升112.4％、59.3％。此外,3月20日,海关总署表示今年将以建设智慧海关为抓手推进现代化海关改革,实现通关和管理数字化、自动化、智能化。2)海南自贸港封关运作带来重大机遇。根据相关规划,海南各港区的"二线口岸"需要在2023年年底前具备封关的硬件条件,2024年底前完成封关各项准备,当前公司已中标海南所有已开标重大口岸查验项目,引领全市场;3)"一带一路"深入推进,海外业务迎发展良机。公司成立海外事业部,经过长时间市场开拓,目前已有多个国家项目在持续跟进中;4)特殊监管区业务取得突破,有望带来新增量。海关特殊监管区作为口岸的外延领域,是公司近几年来重点布局的市场。22年公司成功中标雄安自贸区(综合保税区)等项目,成功实施这一领域的开拓。

   "强烈推荐"投资评级。预计23-25年营收20.58/27.76/36.53亿元,净利润3.42/4.87/6.67亿元,当前对应PE28/19/14x。维持强烈推荐。

   风险提示:口岸投资不及预期;限售股解禁风险;海外市场政策风险。