曼卡龙(300945):线上电商发展迅速,线下与线上共同赋能发展-2022年年报点评

事件概述:公司于4月14日发布2022年年报,2022年,公司实现营业收入16.10亿元,同比+28.57％,实现归母净利润0.54亿元,同比-22.56％。其中,Q4实现营收5.28亿元,同比+40.03％;Q4归母净利润为450.33万元,同比-49.79％。

   收入增速较快,因股权激励支付与新品牌建设投入,利润端承压。①收入与利润端:2022年,公司实现营业收入16.10亿元,同比+28.57％,Q4实现5.28亿元,同比+40.03％;2022年,实现归母净利润0.54亿元,同比-22.56％,Q4归母净利润为450.33万元,同比-49.79％。分产品看,素金饰品收入增速较快,占总营收的比重进一步提升。2022年,素金饰品实现营业收入13.39亿元,同比+40.89％,占收入的比重同比+7.27PCT至83.15％;镶嵌饰品实现营业收入2.59亿元,同比-13.03％,占总收入的比例同比-7.70PCT至16.10％。分渠道看,电商渠道收入占比大幅提升。直营店、电商、专柜、加盟店分别实现营业收入1.50、6.14、4.67、3.64亿元,分别同比+5.21％、+138.79％、-4.76％、+4.56％。②毛利率与费率端:2022年,公司毛利率为16.59％,同比-3.41PCT;Q4毛利率为10.44％,同比-4.18PCT。2022年,素金饰品/镶嵌饰品毛利率分别为10.31％/45.43％,同比-1.86/+1.27PCT。素金饰品收入占比提升,毛利率较高的镶嵌饰品占比下降,一定程度上拉低整体毛利率。2022年,销售费率/管理费率/研发费率为7.78％/3.82％/0.05％,同比-0.84/-0.65/-0.01PCT;Q4销售费率/管理费率/研发费率分别为6.11％/2.35％/0.05％,同比-1.72/-2.96/+0.03PCT。基于毛利率和费率情况,2022 年,净利率为3.32％,同比-2.29PCT;Q4净利率为0.80％,同比-1.58PCT。

   推动企业数字化经营管理,加强产品规划设计。①数字化经营管理:公司继续建立组织数字化平台,打造精前台+强中台+快速反应后台模式,同时推进基于阿里云架构的核心数据业务中台建设,建立快速直观的OA和BI平台,从战略、策略、组织、人才等多维度构建自驱协同的共生组织,并通过机器人业务实现解放人力、降本增效、精细化运营的目的。2022年公司搭建了数字藏品平台M-SPACE,同时持续探索元宇宙营销赋能,重点布局小红书、抖音、支付宝等平台作为流量引擎,建立了完善的公域+私域流量矩阵,与支付宝多频道合作,直接触达销售转化,并通过区域定向触达为线下引导客流,同时强化会员+社群的私域流量矩阵,依托智能化系统工具,门店+总部双向运营。②产品规划设计:公司注重新产品的开发和研发,以年轻消费群体为目标客户,品牌定位轻奢时尚,通过产品数字化为引擎,缩短新品研发、测试与推广的周期,从1-3个月缩短至2-3周。2022年获得国家知识产权授予专利12项,持有外观设计专利共计160余项,完成培育钻石品牌OWNSHINE慕璨的品牌孵化,并于2022年8月正式在天猫旗舰店上架。

   投资建议:预计2023-2025年公司实现营收20.14、24.84、29.40亿元,分别同比+25.1％、+23.3％与+18.4％;实现归母净利润0.86、1.09、1.30亿元,分别同比+58.8％、+25.9％与+19.8％,对应PE36、29与24倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;募投项目进展不及预期;终端需求不及预期等