晶丰明源(688368):LED照明驱动芯片领先者,打造业绩新增长曲线-2022年年报点评

【投资要点】

   全年综合毛利率大幅下滑Q4业绩环比回暖。公司近期发布2022年度报告,全年实现营业收入10.79亿元,同比2021年减少53.12。

   公司2022年实现归属上市公司股东净利润2.06亿元,同比减少130.39％％,扣除非经常性损益后净利润为3.07亿元,同比减少153.06。公司2022年度全年综合毛利率为17.58％％,同比大幅下滑30.35pcts。公司2022年Q4单季度实现营收2.73亿元,同比降低42.89但是环比提升26.85Q4归母净利润为0.05亿元,同比降低104.92但是环比提升96.32％％,亏损幅度大幅缩窄。

   LED照明驱动芯片领先者行业地位稳固。公司为国际领先的LED照明驱动芯片设计企业之一,并多次引领细分行业技术革新。公司在LED照明驱动领域不断推动优势产品进一步打开市场,成为照明产品线的新增长点。同时,公司通过工艺升级、改善封装技术等手段降低通用产品成本;持续投入研发,开发智能照明全新应用场景;不断满足客户需求,提升公司竞争优势,通过产品领先和高效运营,夯实公司的市场领先地位。

   电源芯片领域持续投入打造新增长曲线。公司AC/DC电源芯片产品线推出的磁耦方案产品及DC/DC电源芯片产品线推出的多相控制器、POL产品都具有强大的技术优势。在AC/DC电源芯片领域,公司以持续迭代创新为动力,以工业级产品质量实现大、小家电和快充业务的全面突破在外置AC/DC电源芯片领域,公司18W120W功率范围快充产品陆续已有产品推出并逐步开始量产。在高性能计算大电流DC/DC电源芯片领域,目前公司已完成DrMOS研发工作,将产品推向市场,形成应用于CPU/GPU的大电流DC/DC电源产品的整体解决方案进一步增强国产产品的竞争实力。公司通过不断创新迭代和关键客户突破,为后续的跨越式发展打下坚实基础,为公司业绩开辟了新的增长曲线。

   工艺能力不断提升,铸就全新工艺平台。公司持续迭代自有BCD700V高压工艺平台,第五代BCD700V高压平台已实现量产,有望进一步降低产品生产成本,并已立项启动第六代工艺技术研发。同时,公司开始研发低压BCD工艺平台,并购买电源管理设计的半导体器件与工艺对应的技术及知识产权,工艺研发实力持续增强,为公司后续DC/DC产品生产提供技术保证。

   【投资建议】

   我们预计20232024/2025年公司营业收入分别为15.5222.872782亿元归母净利润分别为0.50178/49亿元,对应EPS分别为0.792.835.54元,当前股价对应PE分别为214.6859.9230.58倍给予增持评级。

   【风险提示】

   产品研发进度与量产不及预期

   下游消费需求恢复不及预期

   客户认证与拓展不及预期。