云南铜业(000878):2022年业绩大涨,降本增效成果显著

事件:公司发布2022年年报,2022年公司实现营收1349.15亿元、同比+6％,归母净利润18.09亿元、同比+179％,扣非归母净利润18.11亿元、同比+395％。其中,Q4单季度实现营收368.63亿元、同比+8％,归母净利润3.27亿元、同比+156％,扣非归母净利润3.78亿元、同比+308％。

   降本增效推动2022年公司业绩大增。2022年公司实现毛利率4.84％、同比+0.77pct,净利率1.97％、同比+0.95pct,报告期内公司紧抓市场机遇,突出价值创造,有效控制成本费用,2022年公司销售费用率0.17％、同比-0.03个百分点,管理费用率(不含研发)0.87％、同比-0.27个百分点,财务费用率0.55％、同比-0.18个百分点。

   2022年公司阴极铜、黄金、白银产量再创历史新高,较好的资源储备保障未来成长。2022年铜精矿含铜产量6.26万吨、同比-17.31％,阴极铜产量134.92万吨、同比+0.14％,硫酸产量480.07万吨、同比+3.6％,黄金产量17037千克、同比-5.96％,白银产量646134千克、同比-4.36％。公司目前主要拥有的普朗铜矿、大红山铜矿、羊拉铜矿等矿山主要分布在三江成矿带,具有良好的成矿地质条件和进一步找矿的潜力。其中,普朗铜矿的生产成本具有一定的竞争优势,截止2022年年末,普朗铜矿保有铜金属量288.53万吨,平均品位0.33％。普朗铜矿采用全地下开采,采矿方法为自然崩落采矿法,是目前国内建成投产最大的自然崩落法地下矿山,也是国内最为先进的矿山之一。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为22.5、28.3和37.18亿元,EPS分别为1.12、1.41和1.86元,对应PE分别为12.23、9.73和7.4倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:公司主要产品销售价格不及预期;项目建设不及预期;安全环保风险。