天通股份(600330):磁材结构调整初见成效,静待CCZ量产订单兑现-年报点评

事件:天通股份于4月14日晚间发布2022年年报,公司实现营业总收入45.08亿元,同比增长10.35％,实现归母净利润6.69亿元,同比增长61.30％,扣非后归母净利润3.67亿元,同比增长25.81％。公司2022年整体业绩表现延续了自2019年以来的持续增势,虽然归母利润中有部分源于子公司股权转让所带来的收益,但考虑到2022年蓝宝石等材料价格一路下跌等不利背景因素,逆势成长的表现仍有可圈可点之处。

   磁材推进结构调整初见成效,后续有望持续收获增量弹性。过往公司的磁性材料下游客户消费电子占比较多,近年来发展受到一定掣肘,公司这几年一直在推进结构调整,使下游客户结构逐渐向光伏新能源、汽车电子、储能倾斜,随着结构的优化完成,以及增量弹性客户的占比增多,公司磁性材料等相关业务领域有望进入快速成长期。

   CCZ在关键客户的进阶导入仍是今年最大成长预期。CCZ是光伏单晶硅技术的主要创新方向,与常规RCZ直拉单晶工艺相比,单炉产量更高,一炉能拉出6-10根单晶硅棒,产品的电阻率分布窄,成本也更低,具备诸多性价优势。公司目前与合作伙伴正在共同推进新型CCZ长晶炉的研制和产业化工作,从各项技术指标的完成度来看,今年兑现量产订单的可能性在逐步提升,如果落地,对天通装备侧业绩的带动弹性是明确的。

   Mini/Micro led成长大年有望拉动蓝宝石重回景气。2022年LED芯片价格的持续下跌令蓝宝石材料收益承压,2023年,Mini和Micro led在消费电子侧有苹果三星等关键品牌持续推进,在小间距商显与专显等领域有疫后重建的成长拉动,这将充分拉动蓝宝石材料的行业需求与盈利水平重归景气。

   盈利预测和评级:预计公司2023-2025年实现归母净利润5.45/7.08/9.32亿元,当下市值对应PE为26.9/20.7/15.7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:CCZ关键客户导入不及预期,LED行业景气度恢复不及预期,行业竞争加剧风险。