新日股份(603787):22年利润表现亮眼,渠道品牌产能驱动,业绩成长可期

事件:公司发布2022年年度报告:2022年实现营业收入49.04亿元,同比增长14.55％,实现归母净利润1.62亿元,同比增长1326.25％,实现扣非净利润1.48亿元。

   2022年收入稳定增长,利润表现亮眼。公司2022年实现营业收入49.04亿元,同比增长14.55％;实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,同比增长1326.25％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.48亿元。公司净利润大幅度增长的主要原因系:1、公司产品竞争力提升,加之销售渠道发力,主销产品市场需求旺盛,产品销量同比增加,主营收入同步增长;2、公司推进精益管理,加强费用管控,费用较上年同期有所下降;3、受上年比较基数较小的影响,业绩同比增长幅度较大。

   22年毛利率提升明显,销售费用率有所下降。公司22年营业成本42.64亿元,同比增长14.13％;经销模式毛利率15.13％,同比增长2.04％,直销模式毛利率17.80％％,同比增长2.35％。主要原因是公司产品竞争力提升,销售渠道发力同时加强费用管控,实现本期净利润大幅上涨。销售费用2.67亿元,同比下降25.28％;管理费用1.25亿元,同比增长5.29％;研发费用0.98亿元,同比增加6.24％。

   渠道、品牌共驱量价增长,新产能扩容助力成长。1)产品:22年销量明显增加,总计销量近260万辆,其中简易款销量保持稳定,豪华款22年销量138.80万台,同比增长23.17％,特种车销量2.30万台,同比增长280.45％。2)渠道:继续开拓经销渠道的同时,重点改善经销网点零售运营能力,积极布局海外渠道,截止至2022年底公司拥有国内经销商约1,700家,经销网点约15,000个。3)品牌:公司贯彻品牌发展目标,更换logo,增加品牌辨识度,积极巩固品牌差异化优势,落实品牌年轻化,提升获客能力。

   公司份额逐步提升,利润率空间有望打开,维持"强烈推荐"投资评级。公司渠道品牌产品驱动下,份额将逐步提升,规模化优势逐步显现,叠加产品结构改善,收入利润双升可期,我们预计公司2023年至2025年归母净利润分别为2.61亿元、3.10亿元、3.67亿元,分别同比增长61％、19％、18％,对应2023年PE为14.6X、12.3X、10.4X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;市场开拓风险;行业大规模价格竞争风险。