京北方(002987):第二增长曲线保持强劲,盈利实现触底反弹

投资事件:4月11日,公司发布2022年度报告。2022年公司实现营业收入36.73亿元,同比增长20.27％;净利润2.77亿元,同比增长20.16％;扣非归母净利润2.52亿元,同比增长20.42％。经营性现金流量净额由2021年度的-0.49亿元增加至1.35亿元,实现实质性逆转。

   公司第二增长曲线保持强劲增速,客户布局日趋多元。公司克服外部不利因素,收入实现逆势增长,2022年实现营业收入36.73亿元,同比增长20.27％。分业务来看,信息技术服务业务受益于数字化转型和金融信创,2022年实现收入23.21亿元,同比增长27.14％,占公司总收入63.20％;业务流程外包业务全年实现营业收入13.52亿元,同比增长10.05％。分产品来看,公司持续进行产品结构转型,其中客户服务及数字化营销产品线、软件产品及解决方案受益显著,客户服务及数字化营销产品实现营业收入6.43亿元,同比增长23.53％;公司第二增长曲线软件产品及解决方案实现营业收入7.51亿元,同比增长52.57％,已成为带动公司业绩高速增长的新引擎,为公司长足发展奠定基础。公司在客户方面实现新突破,公司在与国有大型商业银行和股份制商业银行稳定合作的同时,将从大行抽象提炼软件产品和解决方案,向中小银行、非银金融机构、非金融机构(主要为政府和央企)加速渗透,形成降维输出。2022年来自中小银行的收入同比增长33.77％,来自非银金融机构、非金融机构客户的收入同比增长均超过了40％。

   盈利实现触底反弹,费用管控出色。2022年公司盈利能力加速修复,净利润实现2.77亿元,同比增长20.16％。公司结合自身多年管理经验推出EDM系统,使公司内部管理软件化、算法化、模型化、智能化进一步提升,费用管控实现了多维控制。其中,全年销售费用为0.69亿元,同比增长1.62％,相比于2020年(34.26％)和2021年(19.24％)有较大幅度的下降;管理费用为1.27亿元,同比增长5.48％,相比2020年(8.9％)和2021年(34.58％)下降幅度同样明显。公司高度重视研发,2022年研发投入3.46亿元,同比增长23.31％,占收入比重9.43％。2023年初,公司正式建立了京北方研究院,并加大与科研院所、高校的合作,专注于人工智能、大数据、区块链等先进技术赛道,以此提升公司的核心技术水平。

   行业保持高景气,公司卡位优势明显将充分受益。工信部赛迪研究院赛迪顾问《2022中国银行业IT解决方案市场预测分析报告》指出,中国银行业IT投资将会继续保持稳健的增长态势,到2026年,中国银行业整体IT市场投资规模将达到5,047.25亿元,2022年到2026年的年均复合增长率为16.17％。在数字化转型和金融信创的双轮驱动下,公司作为国有大型银行以及股份制银行的核心供应商之一,卡位优势明显,未来将持续受益。

   投资建议:结合公司的业绩报告,我们对公司2023、2024年业绩做出预测与调整,并新增2025年预测。我们预测公司2023-2025年营收分别为44.88/54.44/65.37亿元(2023、2024年前预测值为47.08/58.64亿元),归母净利润分别为3.58/4.58/5.74亿元(2023、2024年前预测值为3.58/4.48亿元),对应PE分别为29/23/18倍,维持"买入"评级。

   风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢,疫情再次大规模反复等。