沃尔德(688028):2022年业绩稳健,前期刀具布局逐步落地-2022年年报点评

事件:公司发布2022年年报,2022年营收4.1亿元,同比增长27.2％,归母净利润0.63亿元,同比增长15.4％。Q4单季度,营收1.4亿元,同比增长54.1％,环比增长28.1％;归母净利润0.29亿元,同比增长497.9％,环比增长129.4％。

   鑫金泉并表,营收快速增长;产品性能优秀,毛利率相对稳定。2022年,受新冠疫情反复、高温天气等负面因素影响,我国机床工具行业整体需求较弱,公司积极开拓市场,超硬刀具实现平稳增长;2022年9月开始,鑫金泉并表,带动Q4营收高速增长。2022年公司综合毛利率为46.2％,同比下降3.0个百分点,主要系钻石刀轮等超高精密刀具需求较弱;Q4单季度毛利率为44.5％,同比下降1.6个百分点,环比增加1.6个百分点。

   规模效应显现,期间费用率小幅下降,Q4净利率快速回升。2022年公司期间费用率为29.7％,同比下降2.0个百分点;Q4单季度为24.4％,同比增加减少15.9个百分点,环比下降6.8个百分点,主要系前期投入逐步进入收获期、规模效应显现。2022年公司净利率为14.9％,同比下降1.8个百分点,主要系毛利率下降;Q4单季度为19.9％,同比增加14.7个百分点,环比增加9.1个百分点。

   前期布局逐步落地,刀具及培育钻石新产能持续投产。公司刀具业务主要包括三部分:①超高精密刀具主要应用于玻璃面板切割,产品竞争力强;②超硬切削刀具主要应用于难加工金属材料切削,立足于中高端市场,着力推进国产替代并积极开发海外市场;③硬质合金刀具包括数控刀片及整体刀具两大类,公司投资建设2800万片硬质合金、金属陶瓷数控刀片产能,并开发棒材、整硬刀具,该项目产能已逐步释放。海外培育钻石市场需求旺盛,产品供不应求,公司利用多年人造金刚石生产经验投资建设20万克拉CVD培育钻石及金刚石功能性材料产能,为公司业绩贡献增量。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1、1.3、1.7亿元,未来三年归母净利润复合增速为40.1％,对应PE分别为34/27/21倍,下调为"持有"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期风险;新品研发推广或不及预期;行业竞争格局恶化风险。