盘江股份(600395):一季报量增利减业绩承压,长期看好公司煤炭产能释放及煤电一体化布局

公司发布2022年报及2023年一季报,主要财务数据如下:2022年营业收入118.43亿元,同比+21.77％;归母净利润21.94亿元,同比+87.14％;扣非归母净利润21.34亿元,同比+55.49％;拟向全体股东每10股派发现金股利4.10元。2023年第一季度营业收入28.63亿元,同比-0.18％;归母净利润3.50亿元,同比-26.89％;扣非归母净利润3.24亿元,同比-34.14％。

   2022年煤炭业务量价齐升增厚利润:据公告,由于松河公司产能释放超预期,2022年公司累计生产原煤1507.9万吨,同比+7.1％;生产商品煤1169.0万吨(由于保供影响,公司调整产品结构,生产精煤428.8万吨,同比-4.2％;生产混煤693.8万吨,同比+17.0％),同比+11.1％;销售商品煤1276.0万吨,同比+13.8％。受益于2022年煤价持续高位运行,公司商品煤吨煤售价906.2元/吨,同比+8.1％;吨煤成本543.1元/吨,同比-2.2％;吨煤毛利363.0元/吨,同比+28.5％。

   2023年Q1煤炭产量持续增加,精煤均价小幅上涨,但混煤有所回落:据公告,2023年Q1公司生产商品煤317.0万吨,同比+20.8％;销售商品煤349.8万吨,同比+17.4％。分煤种看,精煤方面,2023年Q1吨煤售价1922.9元/吨,同比+1.1％;吨煤成本1343.2元/吨,同比+12.4％;吨煤毛利579.8元/吨,同比-18.1％。混煤方面,2023年Q1吨煤售价222.0元/吨,同比-20.9％;吨煤成本152.1元/吨,同比-9.8％;吨煤毛利69.8元/吨,同比-37.6％。

   各项业务有序推进:1)煤炭产能发展后劲足:据公告,马依西一井一采区(120万吨/年)顺利通过联合试运转验收,公司煤炭产能规模达2220万吨/年(含代管松河矿)。未来伴随技改以及新增产能不断释放,2025年公司下属矿井原煤产能有望达到2520万吨/年。2)煤电一体化项目加快建设:据公司官网,2022年底盘江普定2×66万千瓦超超临界燃煤发电项目开工,预计1号机组2024年底并网发电。盘江新光2×66万千瓦超超临界燃煤发电项目正有序推进,预计2024年上半年两台机组并网发电。3)绿电建设同步加速:截至2022年底,公司累计获得新能源建设指标375万千瓦。2022年公司全资子公司盘江新能源发电(盘州)有限公司启动光伏项目建设3个,装机容量达11.85万千瓦。截至2023年3月底已建成并网发电达2.82万千瓦。

   投资建议:我们预计公司2023年-2025年的营收为127.18亿元、133.08亿元、144.74亿元,增速分别为7.4％、4.6％、8.8％;归母净利润为18.33亿元、19.31亿元、20.12亿元,增速分别为-16.4％、5.3％、4.2％。公司作为西南焦煤龙头,未来三年不断有新增产能释放,与此同时依托自身资源优势布局煤电一体化锁定产业链利润,未来伴随火电、绿电项目逐渐落地,看好公司长期增长潜力,给予一定估值溢价。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为7.65元。

   风险提示:政策推进不及预期、项目推进进度不及预期、煤炭价格波动、安全事故生产风险、分红比例不及预期