精工科技(002006):国产碳纤维设备整线龙头,订单饱满业绩腾飞-深度研究

精工科技:公司重组已经落地,碳纤维事业加速发展。精工科技成立于1992年,前身为绍兴华源纺织机械有限公司,于2004年在深交所上市。公司主要从事专用设备加工制造,业务涵盖碳纤维、光伏、新型建筑节能及轻纺。2022年6月30日,精功集团管理人与中建信签署《精功集团等九公司重整投资协议》,中建信入主成为新股东,总持股约为29％,公司当前重组已落地,所有法律手续和董监高都已完成调整。

   碳纤维行业:国产化率加速提升,风、氢领域或迎爆发式增长。2022年我国碳纤维国产化率达到了58.1％,同比提升11.2个百分点,国产化率进一步提升。中期来看风电有望迎来拐点,我们假设未来中国陆风碳纤维使用渗透率为10％,海风碳纤维使用渗透率将迎来爆发式增长,2022至2025年渗透率分别为20％、40％、55％、60％,依次得到2025年中国风电领域碳纤维需求将达到5.23万吨。第二增长点氢能领域,根据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》规划,中国2025和2030年规划分别为10和100万台,对应年均销量分别为2和20万台。据此测算可得2025年中国储氢罐领域碳纤维总需求将达到2.96万吨,到2030年中国市场车载瓶对碳纤维的累计需求达到17.3万吨,而2021年全球碳纤维总需求也仅为11.8万吨,仍有很大的供给缺口。

   精工科技:国内碳纤维整线供应龙头,订单充足业绩腾飞。公司碳纤维设备优势体现在交期短(9个月内完工并一次开车)、单线年产能高(可达3000吨/年)、交钥匙工程一站式服务(具备完善整线供应能力)。我们推算公司潜在碳纤维生产线合同额约为99亿元:公司历史订单中,单条2500吨产线平均合同金额约为1.7亿元,未来我们预计订单价格会有所下调,下调值为1.65亿元。根据公司现有客户结构吉林化纤系、精工系及新疆隆炬扩展计划,我们保守估计再十四五期间公司还能获得相应订单产能约15万吨,对应合同金额测算为99亿元,平均未来3年每年碳纤维设备板块营收贡献约为33亿元(公司2021年碳纤维设备板块营收为7.5亿元)。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为31.38/42.04/43.01亿元;

   归母净利润分别为4.89/6.78/6.88亿元;2023-2025年EPS分别为1.07/1.49/1.51;

   当前股价对应PE分别为19.3X/13.9X/13.7X。首次覆盖,给予"买入-B"评级。

   风险提示:下游扩产不及预期、行业竞争格局恶化