信邦制药(002390):业绩受疫情影响承压,中药饮片业务逆势增长-2022年年报点评

事件:公司发布2022年年报,2022年实现收入63.5亿元,同比-1.9％,归母净利润2.2亿元,同比-17.7％,扣非后约2.2亿元,同比-22.6％。22Q4单季度实现收入16.6亿元,同比约-4.9％,归母净利润-0.2亿元,同比-124.6％,扣非后约为0.2亿元。

   受疫情影响公司业绩承压,2023年有望实现业绩修复。2022年公司收入同比下降1.9％,归母净利润同比下降22.6％。其中医疗服务板块收入同比下降10.2％,医药流通板块同比下降1.5％,医疗服务板块及医药流通板块受疫情影响大,随着疫情逐步放开,两板块有望实现业绩修复。

   医疗服务板块受疫情影响,长期仍然具备发展潜力。受2022年疫情影响,公司旗下医院全年门诊量、手术量等均有下降。但由于贵州省肿瘤医疗服务需求空间大,省内缺乏优质医疗资源,公司旗下贵州省肿瘤医院是贵州省唯一的三甲肿瘤专科医院,预计随疫情散去收入将持续增长。目前,公司旗下拥有7家医院,以贵阳市三家核心医院为中心,向省内其他县市辐射扩张。2022年公司医疗服务板块收入18.6亿,同比-10.2％,受疫情影响占收入比重有所下降。其中肿瘤医院实现收入9.2亿元(同比-15％),净利润0.37亿元(-45.7％),盈利能力有所下降;其余综合医院实现收入9.4亿元(-4.9％)。随着疫情的退散,公司医疗服务板块有望快速恢复并保持稳健增长。

   医药流通板块略有下滑,医药制造板块实现逆势增长。公司医药流通业务销售网络覆盖全省,已形成全品类配送体系,具有区域性集团化企业优势,2022年收入实现52.8亿元,同比-1.5％。受中药政策利好,中药饮片销售大幅提升,2021年公司医药制造板块收入7.9亿元,同比+12.23％,其中中药饮片实现收入4.2亿元,同比+36.3％。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为3亿元、3.5亿元和4.4亿元,EPS分别为0.15元、0.18元、0.23元,当前股价对应2023-2025年PE分别为31、26、21倍,维持"买入"评级。

   风险提示:医院收入不及预期风险;行业政策风险;新冠疫情风险;医疗事故风险。