恒星科技(002132):金刚线细线化进程顺利,业绩符合预期-2022年报点评

事件:公司发布2022年年报。2022年公司实现营收44.17亿元,同比+30.07％,实现归母净利润1.87亿元,同比+33.50％。其中22Q4实现营收9.72亿元,同比+11.44％,环比-11.75％,实现归母净利润0.60亿元,同比+21.31％,环比+221.47％。

   金刚线细线化进程逐步推进,盈利能力维稳。22年公司金刚线出货近1695万公里,平均单价约35～32元/公里。其中38μm以下线径产品占比逐步提升。22年11月,公司发布定增募投项目,其中募集资金总额不超过6亿元,扣除发行费用后的募集资金净额将用于"年产2000万km超精细金刚线扩建项目。预计未来产能有望将持续扩展。22年单机16线机逐渐上量,金刚线产品单公里成本有所优化,产品毛利率近55.41％,同比+12.52pct,盈利能力稳中有升。

   传统金属直线产品出货稳增长。公司22年传统金属制品出货近47万吨,同比+10.61％。受基建及特高压建设项目推动,镀锌钢丝、预应力钢绞线出货量持续提升,但钢帘线产品受行业景气度及22H1疫情影响,收入同比-12.93％。

   有机硅项目出货逐步提升,22年价格波动明显。公司内蒙12万吨有机硅项目进展顺利,全年出货近3.07万吨,单价方面受国内有机硅短期需求增速放缓等因素的影响,波动较大,有机硅DMC价格由22Q2近3万元/吨下降至约1.5万元/吨,盈利能力有所下滑,22年公司有机硅产品毛利率近14.02％。

   投资建议:预计公司23-25归母净利润分别为2.61/3.18/4.23亿元,同比+39.2％/+21.9％/+33.1％。对应EPS为0.19/0.23/0.30元。维持"买入"评级。

   风险提示:景气度不及预期,原材料价格波动,市场竞争加剧