广东宏大(002683):2023Q1实现归母净利润0.51亿元,同比增长24.74％-季报点评

事件:公司发布2023年一季报。2023Q1年公司实现营收19.76亿元,同比+10.47％;实现归母净利润0.51亿元,同比+24.74％;实现扣非归母净利润0.44亿元,同比+24.15％。

   1、利润表:2023Q1营收、归母净利润分别同比增长10.47％、24.74％,2023Q1公司矿服项目规模扩大,民爆板块产能释放良好,带动整体营收增长。整体毛利率15.74％,同比下降1.45pct;整体净利率3.8％,同比增长0.98pct,主要得益于民爆板块炸药及雷管销量增加、投资收益增长。期间费用率9.7％,同比下降2.06pct,其中销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.02/-0.81/-0.77/-0.46pct,整体费用管控良好。

   2、资产负债表:预付款项、合同负债快速增长。2023Q1末,公司预付款项2.06亿元,较期初增加1.08亿元,主要是子公司预付材料款增长;合同负债0.83亿元,较期初增加0.27亿元,主要是民爆领域预收销售货款增长。

   3、广东宏大是军贸导弹重点标的之一,2023年有望实现突破。广东宏大已形成以超声速巡航导弹为核心,以多功能空地弹、精确制导导弹、飞行榴弹、常规武器装备为代表的多品类弹药,弹药品类形成多元化、谱系化发展。

   1)HD-1系列:超声速巡航导弹已实现设计定型,总装厂建设稳步推进。2022年公司岸防反舰型导弹正式亮相珠海航展,这是一款超声速可低空掠海突防的反舰导弹,一枚就可对6000吨舰船造成致命打击。在研的空基型超声速巡航导弹射程远,能够实现防区外发射,对大型舰船编队构成直接威胁,并且可以适配所有型号的双发战斗机和个别单发战斗机。截至2022年末,总装厂建设工程进度达到52.65％,军贸商务洽谈工作也在积极推进,未来实现商业化后有望带动营收、利润大幅增长。

   2)JK系列:军贸市场需求导向,高性价比导向将致外贸订单有望快速落地。2021年公司JK系列某产品已在某靶场顺利完成无人机挂飞试验,可用于机载对地攻击。俄乌战场表明无人机已成为重点新型空战装备,预计军贸无人机将迎来重大发展,与之匹配机载导弹也将获得快速增长。

   4、成立广东省军工集团,打造全国地方军工龙头企业。2021年公司成立广东省军工集团,面向军贸、国内两个市场,实施国资主导、市场化运作模式,可以滚动式、平台式地发展多样化的武器装备,致力于打造为全国地方军工龙头企业。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.99、9.82、12.65亿元,对应PE分别为29X、23X、18X,维持"买入"评级。

   风险提示:军贸订单落地进度低于市场预期