永贵电器(300351):业绩符合预期,新能源业务快速起量-2022年报点评

轨交业务稳步增长,车载新能源快速起量公司发布2022年年报,报告期内公司实现营业收入15.1亿元,同比增长31.41％;实现归属于母公司所有者的净利润1.55亿元,同比增长扣非净利润1.46亿元,同比增长33.01％,符合我们此前预期。具体分版块看1.轨道交通业务稳定增长。2022年公司进一步巩固轨道交通领域的行业地位,实现板块总收入7.3亿元,同比增长7.90％,其中轨道交通连接器收入4.1亿元,同比增长9.64％。2.车载及新能源产品贡献主要业绩增量。2022年公司紧抓新能源汽车和充电行业快速发展机遇,在新项目与规模效应的推动下,实现新能源汽车业务收入6.58亿元,同比增长86.61％。

   高压连接器积累深厚,客户结构优化加速成长:高压连接器是新能源车核心器件之一。国产新能源汽车品牌崛起带来产业链重塑机会,公司作为较早布局的国内厂商之一,自2018年起进行客户结构优化,已逐步覆盖吉利、长城、比亚迪等知名车企。我们认为公司未来与比亚迪、赛力斯、吉利、上汽、长安等优质客户的合作将进一步深化,进而拓展供应品类、提升供应份额,产品单车价值量有望不断提升。

   充电桩市场快速增长,超充枪提供超额弹性:公司充电枪产品覆盖直流与交流,终端客户涵盖多家行业主流车企及桩端运营商企业,相关产品收入在车载新能源业务占比超过35％,为主流国产上市连接器企业中占比最高。同时,快充充电桩的快速渗透也将带动对液冷超充枪的需求,公司是国内第一家量产液冷大功率超充枪的厂商,已给众多国内整车厂、充电桩端厂家及运营商供应产品,我们看好公司的超充枪产品竞争力不断提升,在需求大规模扩张的市场中获取超额份额。

   轨交列车存量维保需求释放+增量恢复,轨交产品结构不断丰富公司为国内轨道交通连接器龙头,并于近几年开辟非连接器新产品,非连接器产品在客户处快速渗透实现增长。十四五释放轨交列车新一波增量,同时存量车辆集中维保周期开启,公司轨交产品有望实现稳定增长。

   盈利预测与投资评级:公司深度布局轨道交通与工业、车载与能源信息、特种装备三大业务板块,我们看好公司在轨交连接器领域巩固龙头地位的同时,发力新能源连接器和充电枪业务。我们维持公司23-24年归母净利润预测2.33/3.03亿元,新增2025年净利润预测3.92亿元。当前市值对应PE分别为22.5/17.3/13.4倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源车市场需求不及预期;充电桩行业增速不及预期。