四维图新(002405):业绩短期承压,智驾和智芯成长性凸显-公司信息更新报告

短期承压不改成长趋势,维持"买入"评级公司发布2022年报,公司业绩短期承压。考虑到疫情影响,我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测,预计2023-2025年的归母净利润为1.27、2.04、2.72(原为5.02、7.51)亿元,EPS为0.05、0.09、0.11(原为0.21、0.32)元,当前股价对应PE为233.7、145.2、109.2倍,智驾和地图订单持续落地,未来成长可期,维持"买入"评级。

   事件:公司发布2022年报及2023年一季报(1)2022年,公司实现收入33.47亿元,同比增长9.37％;归母净利润-3.36亿元,同比下滑375.48％,亏损主要系商用车联网业务下滑、智驾和智芯研发投入增长1.5亿元、股权激励产生摊销费用超1亿元所致。分业务来看,智云、智舱、智芯、智驾收入分别为20.60、6.19、5.02、1.31亿元。智云业务稳定增长;智舱业务受商用车影响有所下滑;智能驾驶软硬一体化订单持续落地,收入增长20倍;MCU和SoC芯片持续放量,收入增长超40％,智驾和智芯成长性凸显。(2)2023Q1,公司实现收入7.07亿元,同比增长13.71％;归母净利润-1.03亿元,同比下滑972.33％,主要系物料和项目成本增加以及研发投入增加所致。

   智驾和地图订单持续落地,未来成长可期(1)智能驾驶渗透率快速提升,L2以下辅助驾驶前装搭载率超50％,未来智能化水平高低或将是主机厂差异化竞争的关键。高精度地图作为高阶自动驾驶标配,需求有望持续提升。2022年底以来,公司先后获一汽红旗高精度地图(2024-2029年量产车型)、宝马ADAS地图和高精度地图、东风乘用车高精度地图订单(2024年起量产车型),订单持续落地,为未来成长奠定基础。(2)公司在智能驾驶解决方案领域成功向Tier1转型,头部新能源车厂项目持续落地,订单和收入实现质的飞跃,彰显公司竞争实力,智驾业务未来可期。(3)公司股权转让持续推进中,股权受让方屹唐新程合伙人之一为北京亦庄国际新兴产业投资中心,预计将在产业端持续为公司赋能,利好公司长期发展。

   风险提示:订单落地不及预期;市场竞争加剧;研发投入变现不及预期。