玉龙股份(601028):帕金戈矿区黄金产量达近五年之最,钒矿及石墨矿资源开采蓄势

事件:公司披露2022年度报告。2022年全年公司营收109.36亿元,同比-3.67％;营业利润3.94亿元,同比+6.82％;利润总额3.76元,同比+1.28％;归母净利润2.91亿元,同比-20.04％;扣非归母净利润3.01亿元,同比-17.6％。其中,2022Q4单季度实现营收26.91亿元,归母1.52亿元,环比增加382.5％,主要是由于黄金业务的提振。

   成功切入黄金赛道,获得帕金戈金矿控制权。2022年11月30日,NQM公司全部股权过户登记至全资子公司玉润黄金名下,公司取得位于澳大利亚东部昆士兰州的帕金戈金矿的控制权,NQM公司正式纳入公司合并报表范围,标志着公司已顺利切入黄金贵金属"矿业赛道"。帕金戈项目自交割完成后,已达到满负荷生产状态。根据业绩承诺,NQM公司在2022年度、2023年度和2024年度净利润分别不低于3600万澳元、不低于3900万澳元、不低于4100万澳元,三年累计净利润数1.16亿澳元,将显著优化上市公司营收结构,提高盈利能力。

   单月实现产金量1.08万盎司,创近五年之最。2022年12月,帕金戈矿区实现单月产金量1.08万盎司(折334.86千克),2022年全年,帕金戈矿区实现产金量8.35万盎司(折合2.6吨),帕金戈矿区单月产金量和全年产金量均创造了近五年之最。

   重点推进贵金属与新能源新材料矿产"双轮驱动"战略落地。①抢抓新能源储能市场机遇,钒矿项目突破落地。2022年12月,公司以现金方式收购陕西山金67％的股权,以此取得陕西省商南县楼房沟钒矿项目采矿权。同时,公司牵手全钒液流储能电池领域"龙头企业"大连融科,围绕钒矿资源全产业链布局开展合作。②积极布局非洲石墨矿资源,打好新材料产业发展组合。2022年公司拟出资500万澳元入股澳交所上市公司催腾矿业,布局非洲石墨矿资源。催腾矿业持有的安夸贝石墨矿项目(AncuabeProject)为大型及超大型鳞片状石墨矿,拥有符合JORC标准的石墨矿资源量约4610万吨,可采储量2489.50万吨。2023年4月,上述投资已取得澳大利亚外国投资审查委员会(FIRB)的批准。

   盈利预测。我们预计2023-2025年公司营收分别为124/139/147亿元,2023-2025年归母净利预测分别为5.39/5.87/6.30亿元,2023年4月24日收盘价对应PE分别为17.2x/15.8x/14.8x,作为黄金股,PE低估明显,维持"买入"评级。

   风险提示:黄金价格不及预期;金矿产量不及预期;汇率波动影响