联化科技(002250):国内农药CDMO龙头,关注公司医药CDMO、新能源材料进展-公司动态点评

事件:2023年4月21日,联化科技发布2022年年报,公司2022年营业总收入为78.65亿元,同比增长19.41％;归母净利润为6.97亿元,同比增长120.93％;扣非净利润为5.08亿元,同比增长76.21％。对应公司4Q22营业总收入为19.64亿元,环比下降10.71％;归母净利润为3.54亿元,环比上升156.58％。

   植保医药双板块拉动整体收入增长。公司营业收入增长19％,净利润同比增长121％,主要与以下3个方面相关,1、2022年度全球植保市场需求增加,公司植保事业部与客户合作紧密,订单增加,经营向好;2、2022年度公司非经常性损益主要为公司营业中断保险赔款3.18亿元计入营业外收入,扣除所得税费用后,对净利润影响为23,850万元;3、公司2021年度计提了因收购ProjectBondHoldcoLimited100％股权形成的商誉减值准备及对应资产组资产减值准备合计7,059.39万元,公司2022年度不存在上述事项。

   分板块来看,2022年公司植保/医药/功能化学品板块收入分别为57.93/14.67/2.2亿元,YoY分别为21.59％/20.57％/-10.35％,毛利率分别为24.91％/33.05％/20.78％,同比分别1.93/-7.61/-4.96ppt。公司营业收入的增长主要与植保以及医药板块收入的高速增长有关。销售费用同比下降15.31％,系公司控制销售费用支出所致;管理费用同比上升1.81％,变化不大;财务费用同比下降52.46％,主要是获得美元汇兑收益所致。研发费用同比上升24.47％,系公司加大研发投入所致。2022年公司净利润实现较大幅度增加,净利率为9.36％,同比增长4.46pcts。

   公司现金流量情况稳定。经营性活动产生现金流净额为6.39亿元,同比下降13.42％,投资性活动产生现金流净额为-17.29亿元,同比上升12.57％,筹资性活动产生现金流净额为10.51亿元,同比上升32.69％。期末现金及现金等价物余额为4.69亿元。应收账款同比增加10.24％,应收账款周转率有所下降,由5.98次变为5.62次。存货同比增加29.2％,存货周转率有所下降,由2.34次变为2.25次。

   受益于市场规模扩大与自身竞争力提升,植保板块呈高速发展趋势。受益于人口增加带来的粮食需求上涨以及局部地区冲突带来的粮食供需关系紧张,农产品价格走高,农民种植意愿较高,2022年全球农化行业市场整体规模呈扩大趋势。行业内部由于原研企业对原药、中间体供应商的安全环保标准的要求不断提高,落后中小产能逐渐被淘汰,头部供应商优势更加明显,行业集中度进一步增加。公司是中国植保CDMO行业的先行者和领先者,与多个国际农化/植保公司开展了以技术创新为基础的CDMO业务,致力于为全球植保行业提供化学和工程解决方案。同时,公司积极优化生产工艺以及污染物处理工艺,加强绿色硝化、氟化、加氢和酶催化的研究,满足客户对于安全环保的要求,进一步提升市场竞争力。2022年,公司订单量充裕,农药业务板块销售收入创历史新高。子公司江苏联化摆脱安全事故的影响,开工率逐渐提高,实现营业收入21.70亿元,净利润4.43亿元,扭亏为盈。公司将发挥多基地布局优势,深化与客户的全方位合作,积极拓展原有业务规模,同时布局"生物化学"领域,继续丰富管道内产品线,拓展与该领域内领先企业的合作。近期,受国内农药产能扩展和海外库存偏高的影响,国内农药产品价格整体出现下跌趋势,我们认为2023年公司植保板块短期受农药行 业整体情况拖累,收入增速放缓,但从中长期来看,全球农化下游整体需求的提升,全球植保产业集中度的提高带来全球农药CDMO行业需求的提升,公司农药CDMO发展前景仍有较大成长空间,在未来仍有维持较高增速的可能。

   风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;新建项目进展不及预期;上游原材料价格波动等风险。