芯朋微(688508):下游需求逐步回暖,新兴领域拓展打开成长空间-2023年一季报点评

事项:

   2023年4月21日,公司发布2023年一季度报告:

   公司实现营业收入1.87亿元,同比/环比+1.03％/-2.60％;毛利率39.09％,同比/环比-2.44pct/-1.18pct;归母净利润0.20亿元,同比/环比-39.10％/+86.53％;扣非归母净利润0.11亿元,同比-62.19％,环比扭亏为盈。

   评论:

   业绩环比增长趋势明显,下游需求回暖有望带动业绩重回高增轨道。家电等终端产品需求率先回暖,公司作为细分赛道龙头显著受益,2023Q1实现营业收入1.87亿元,同比/环比+1.03％/-2.60％;毛利率为39.09％,同比/环比-2.44pct/-1.18pct,未来成本下降+新品推出有望带动毛利率保持较高水平。公司2023Q1实现归母净利润0.20亿元,同比/环比-39.10％/+86.53％,短期盈利能力承压主要系公司加大研发投入力度。下游需求逐步回暖叠加公司新产品/新应用领域拓展,未来业绩有望实现快速增长。

   半导体行业景气复苏在即,国产替代持续推进,国内PMIC厂商正加速崛起。参考国际大厂法说会预测,我们认为半导体行业有望在2023年中迎来新一轮上行周期。目前国内模拟芯片行业公司的去库存阶段或已接近尾声,家电等行业已出现需求反弹迹象,后续随着需求端逻辑的不断修复,手机、PC等相关泛消费类芯片需求也有望逐渐回暖。竞争格局方面,目前我国电源管理芯片国产化仍然比较低,TI、PI等欧美企业仍占据主要份额,自主可控背景下本土厂商逐渐崛起,以芯朋微为代表的一系列公司在部分细分赛道已打破海外垄断,未来有望持续受益于下游市场需求复苏及国产替代机遇。

   公司加大研发投入力度,积极布局服务器及车规领域,打开远期成长空间。公司内生外延积极拓展产品品类及应用领域,2022年底有效产品型号已超过1500个。目前公司正积极布局服务器、新能源汽车等新兴领域,其中在服务器领域布局的DrMOS和多相并联控制器产品研发进展顺利;在汽车领域已完成车规ISO26262功能安全体系认证,同时有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证,车规级高压DC-DC、GateDriver正在客户送样测试中。展望未来,公司有望依托过往在家电、工控等领域的技术积累,实现在新兴领域的快速拓展。

   投资建议:行业景气复苏在即,国产替代进程持续推进,公司深耕电源管理芯片行业,产品品类扩张及应用领域拓展打开远期成长空间。考虑到公司加大研发投入对短期业绩的影响,我们将公司2023-2025年归母净利润预测由1.78/2.60/3.43亿元下调至1.57/2.22/3.14亿元,对应EPS为1.39/1.95/2.78元。参考公司历史估值及行业可比公司估值,我们给予公司2023年65倍PE,对应目标价90.1元/股,维持"强推"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;下游客户认证不及预期;新产品开发进度不及预期。