泽宇智能(301179):Q1业绩超预期,新产品强化成长动能

Q1业绩超预期,有望持续受益电力信息化行业放量。公司发布2023年一季报,实现营收1.9亿元,同增146％,增速较快预计主要系:1)网络集成及应用集成主业开拓进展顺利,省内市场份额稳固,省外市场加速开拓;2)受2022年12月特殊宏观事件影响,部分收入延迟至2023Q1进行结算。实现归母净利润0.40亿元,同增42％,扣非后归母净利润0.34亿元,同增201％,业绩超市场预期。其中归母业绩增速低于营收及扣非业绩增速,主要系:1)上年同期银行理财收益较高,本期赎回理财产品,相应收益有所减少;2)新增股权激励股份支付费用;3)母公司层面较上年同期失去高新技术企业资格,所得税率有所提升。当前我国新型电力系统加速构建,电力数字化智能化程度亟待提升以更好适配新型电力系统对于多类型电力接入、输配电调度、用电智能决策等领域需求,电网数字化智能化需求有望持续放量,公司作为智能电网EPCO民营龙头有望持续受益。此外,当前公司加快应用集成多款新产品研发与推广,2023年相关产品有望陆续落地,推动盈利持续快速增长。

   毛利率有所下降,费用率大幅下降,现金流入同比有所收窄。2023Q1公司毛利率36.5％,YoY-13.0个pct,预计主要系2022年底转入2023Q1结算的大项目利润率偏低所致。期间费用率12.1％,YoY-18.4个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率YoY-6.7/-4.1/-0.8/-6.8个pct,销售与管理费用率下降预计主要系结转收入对应销售与管理费用已在2022年确认;财务费用率下降主要系公司赎回银行理财产品后存款利息增加所致。Q1基本未计提资产(含信用)减值损失,同比无明显变化。所得税率22.7％,YoY+3.8个pct,主要系母公司层面2022年底意外未通过江苏省高新技术企业资格认定,2023年公司将积极重视高新技术企业资格申报,该因素有望快速消除。归母净利率21.4％,YoY-15.6个pct。2023Q1经营活动现金净流入0.35亿元,同比收窄约0.26亿元,主要系支付的各项税费增加所致(2022年所得税增多后,集中在2023Q1进行支付)。

   应用集成多款产品陆续推出,持续打造成长新动能。当前公司已自主开发四款应用集成新产品:1)新一代智能变电站巡检机器人,可解决目前电力巡检机器人可靠性低和图像算法识别率低的问题;2)智能光纤管理系统,基于人工智能的机械臂和光纤防缠绕算法与光纤智能管理平台相结合,实现光纤一键式远程跳纤和故障远程定位检测,实现光缆资源可观、可测、可控;3)地基云台气象装置,可提升气象数据高精度采集同时,实现云图的采集与分析,提升光伏能源短期功率预测和出力预测水平;4)SF6数字化远程表计,运用物联网技术,推动变电站主辅监测一体化。目前公司系列新产品已处推广阶段或已形成销售,市场反馈较为积极,持续打造公司成长新动能。

   投资建议:我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为3.1/4.2/5.5亿元,同比增长37％/33％/31％,2022-2025年CAGR为34％,EPS分别1.31/1.75/2.29元,当前股价对应PE为23/17/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:电力信息化推进政策不及预期风险,大客户业务占比较高风险,新业务及新区域业务开拓不及预期风险等。