亿晶光电(600537):扭亏为盈业绩表现亮眼,TOPCon投产更上层楼-公司动态点评

事件:4月24日,公司发布2022年年报。2022年公司实现营收100.23亿元,同比增长145.47％;实现归母净利润1.27亿元,上年同期值为-6.03亿元,扭亏为盈;实现扣非净利润1.26亿元,上年同期值为-3.74亿元。2022年Q4公司实现单季度营收42.31亿元,同比增长207.78％;实现归母净利润0.79亿元,同比增长119.61％,环比增长223.73％。

   降本增效成果显著,电池片组件量利齐升。2022年公司太阳能电池组件业务业绩表现亮眼,营收达94.84亿元。组件出货量首次突破5GW,达到5.39GW;

   电池片产量达3.72GW,对外销售量为0.15GW。公司降本增效工作落地,硅片厚度、银浆耗量均有所降低,电池片转化率和良率均同比上升,2022Q4产业链上游硅料、硅片价格回落,公司组件电池盈利能力显著提升。

   积极切入N型赛道,产能扩张构筑一体化护城河。N型电池放量在即,公司凭借老牌厂商的技术底蕴,在N型新技术研发方面重点发力,陆续开展了"新型TOPCon电池研究"、"高效电池(PERC、TOPCon、HJT)户外衰减测试及研究"、"高效HJT电池研究"等课题研究。同时积极扩张N型产能,常州5GW高效太阳能组件项目处于建设中,滁州10GW高效N型TOPCon电池产线加速推进,预计于2023Q2末投产,届时将形成"15GW电池+10GW组件"的名义产能规模。由于电池片转化效率及功率提升,电池片和组件的实际产能或分别达到16GW和12GW,产能大幅提升。公司电池自供程度高,一体化布局领先,有望充分发挥产业链各环节协同效应,体现N型电池扩产优势。

   海外市场突飞猛进,品牌渠道双璧合一。公司国内国际市场并举,海外业务全面铺开,组件销售量大幅增长。2022年公司出货的5.39GW组件中,国内出货3.33GW,同比增长89.35％,海外出货2.06GW,同比增长208.66％。

   伴随产业链价格下行,国内集中式电站装机回暖,以大型发电央企客户为核心的国内市场稳中有进;海外分布式需求持续高涨,公司品质信誉和品牌渠道优势加持,海外销售比重有望持续攀升。由于海外分布式组件较国内市场有一定的价格溢价,组件出海盈利弹性显现。

   投资建议:预计公司2023-2025年实现营收分别为165.99亿元、235.01亿元和295.23亿元,实现归母净利润分别为3.09亿元、4.13亿元和5.37亿元,同比增长143.2％、33.5％、30.1％。对应EPS分别为0.26、0.35、0.45,当前股价对应的PE倍数分别为24.3X、18.2X、14X,给予"买入"评级。

   风险提示:产能扩张不及预期;行业竞争加剧;下游需求不及预期;原材料价格波动风险等。