天润工业(002283):一季报业绩亮眼,未来增长可期

事件:公司发布2023年一季报,Q1实现收入9.8亿元,同比+5.9％,环比+24.0％;实现归母净利润1.0亿元,同比+11.9％,环比+150％;实现扣非后净利润1.0亿元,同比+4.4％,环比+172.6％。

   盈利能力环比大幅改善。23Q1公司毛利率24.1％,同比+0.7pp,环比+3.7pp,推测主要受益于公司销量回暖、产能体用率提升。费用率方面,23Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.9％/4.0％/6.0％/0.3％,分别同比变化+0.0/-0.0/+0.0/+0.5pp,环比变化-1.6/-0.3/-0.6/+0.6。综合来看,Q1公司净利率10.6％,同比+0.6pp,环比+5.4pp。

   空悬业务有序推进,电动转向提上日程。公司空悬业务有序推进,2022年已建设完成橡胶悬架组装线、全新控制阀部件加工及组装生产线、半挂车悬架组装线,随着商用车空悬渗透率的不断提升,公司空悬业务有望快速增长。此外,公司也在积极开拓新领域——电动转向器,公司与万都拟就电动转向器产品在商用车市场的应用进行调研和合作,有望成为公司新成长曲线。

   行业景气度提升,未来增长可期。目前,轻卡、重卡行业景气度均有所回升,23年3月轻卡销量21.0万辆,同比+14.9％,环比+18.6％,重卡销量11.5万辆,同比+50.4％,环比+49.6％,公司作为深耕于商用车领域的曲轴、连杆龙头,将受益于行业景气回升,收入盈利有望共同增长,同时,公司大力拓展的空悬业务在行业景气的背景下有望更加快速的发展。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.40元、0.57元、0.75元,对应动态PE分别为13倍、9倍、7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:货车行业复苏不及预期的风险、原材料价格大幅波动的风险、空悬在商用车中渗透率不及预期