迈拓股份(301006):23Q1业绩重回上升轨道,超声波水表龙头成长可期-公司点评报告

事件公司发布2022年年报和2023年一季报。2022全年公司实现营收3.58亿元,同比下降12.27％;实现归母净利润为1.09亿元,同比下降22.11％。

   2023年一季度实现营收9971.74万元,同比增长32.4％;实现归母净利润为4123.6万元,同比增长33.54％。

   点评:2022年业绩受疫情拖累,23Q1重回上升区间。分季度看,22Q1-Q4公司公司营收同比变动分别为+16.97％/-26.60％/+23.51％/-22Q2和Q4业绩下滑明显或与疫情影响下游招标与交付相关。23Q1公司业绩恢复增长,反映出超声波水表下游高景气度,在疫情等不利影响因素消除后,23年全年公司业绩有望迎来较高增速。

   超声波水表替代元年开启,渗透率提升带动市场规模快速扩大。

   2023年或成为超声波水表加速替代的元年,我国每年水表需求超7000万只2019年超声波水表不足1％,预计2022年渗透率仍仅为3％左右。相比于传统的机械水表,超声波表性能好,双向计量,同时可以观测渗漏,随着近年来的定点试用与推广,市场接受程度在逐渐变高。随着未来售价逐步下降,超声波水表渗透率有望加速提升。

   龙头地位稳固,新产能建设项目稳步推进。公司近5年超声波水表营收均为市场领先,预计22年市占率约40％。公司于南京和马鞍山两地建设的超声计量仪表生产基地项目正按计划建设中,投产两年后公司将形成约250万只超声表产能。随着产能逐步释放,公司将突破产能瓶颈,为业绩持续增长提供有力保障。

   盈利预测:预计2023-2025年公司归母净利润为1.71亿、2.40亿和3.13亿,对应PE为19、14和10倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济恢复不及预期;超声波水表渗透率提升不及预期