爱施德(002416):多维推进多元化品牌策略,营业收入再创新高

公司公布2023Q1季报,业绩符合预期。1)公司2023Q1季度实现营业收入249.99亿元,同比增加3.96％;实现归母净利润约1.75亿元,同比减少12.87％。公司实现归母扣非净1.67亿元,同比减少15.53％。23Q1季度营业收入同比增长,主因受宏观经济影响,消费电子终端消费开始复苏。

   "国内+海外"双循环促进市场开拓,渠道+数字技术助力品牌实现价值提升。公司重视落实国内与海外业务双循环相互促进的市场开拓战略,在国内,公司通过数字化智慧分销平台、门店数字化赋能解决方案、全国T1-T6全渠道销售分支机构,多渠道触达消费者,构建渠道竞争优势,打造数字化消费者运营闭环。在国外,公司持续拓展并强化全球化销售服务的网络能力,积极布局海外销售和仓储服务网,2022年公司向全资子公司爱施德(香港)有限公司增资不超4亿人民币,加速拓展公司海外业务,通过构建全球化销售服务的网络能力,助力业务持续做大做强。公司作为苹果、荣耀、三星的战略合作伙伴和全国一级经销商,利用数字技术为合作伙伴引流赋能,帮助苹果、荣耀、三星等品牌实现线下门店的数字化、智能化,实现零售门店O2O创新零售业务体量和能力的快速提升;依托渠道、市场把控和运营资金优势,帮助苹果、荣耀和三星在市占率、出货量以及高端市场探索方面取得新突破。此外根据财联社消息,苹果MR设备已进入最后冲刺与供应链拉货阶段,苹果MR有望引领消费电子创新浪潮,公司作为苹果战略合作伙伴预期显著受益。

   贯彻落实增收增效,优化费用率和资本结构。公司长期坚持以利润为导向,贯彻落实增收增效举措,深化公司全渠道精细化运营能力,进一步发挥公司品牌价值和资源整合能力,持续提升经营效率。公司2023Q1年销售毛利率为2.92％,同比减少0.19pct。公司期间费用率为1.64％,同比减少0.08pct;资产负债率51.68％,同比减少5.28pct。公司费用率和资本结构不断优化,企业稳健运营,抗风险能力显著提升。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.13％/0.34％/0.02％/0.16％,分别同比变动-0.09/+0.07/+0.00/-0.08pct,得益于公司持续提升经营效率,严格管控核心运营要素及指标,本季度公司销售费用率和财务费用率均明显改善。一季度研发费用为584万元,同比增加61.74％,研发投入大幅度增加主因新购子公司研发增加,预期随着子公司业务逐渐走向正轨,公司自有品牌价值不断提升,助力公司打造核心竞争力。综合影响下,23Q1公司实现归母净利润率0.7％,同比-0.14pct;归母扣非净利润率为0.67％,同比-0.15pct。

   多元化品牌战略布局新业绩增长点,高分红释放公司投资价值。公司专注消费电子主营业务同时,不断拓展,推进多品牌战略。在通讯及增值服务领域,公司旗下优友互联成为国内首家得物联网转售试点批复企业,目前已向有关部门提交在"新三板"挂牌交易申请,将在物联网领域创造更高价值。在新能源及3C数码与快消领域,公司打造了"Mottcell/山木"、"UOIN/柚印"、"ROZU/荣尊"等诸多自有品牌和共创品牌,获得消费者的广泛认可。此外,"合伙人力"是公司核心价值观之一,长期以来公司不断深化和完善合伙人制度,已在分销、零售、通信以及所有其他新增产业单位推进落地,坚实构建了面向未来的成长动力。在合伙人机制下,公司产业版图逐步完善,组织效率明显提升。同时公司重视股东投资回报率,数据显示,截至2023年4月24日,公司上市至今累计分红达23.1亿元,分红率高达46.52％,过去5年里公司股息率均超2％。22年公司年报显示,22年公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税),以2023年4月24日爱施德收盘价计算,股息率约5.85％,体现出公司重视回馈股东,重视资本市场投资者的长期回报。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。公司位于以手机为核心的3C数码、快消品、通信及增值服务和新能源汽车的分销和零售行业,是国内领先的数字化分销和数字化零售服务商。

   渠道壁垒深厚,持续为合作品牌赋能,创造品牌价值,同时公司在现有渠道基础上,在多领域推进多元化品牌战略,布局面向未来的新业绩增长点,目前已取得积极成效。此外公司深化和完善合伙人制度,提升组织效率,打开成长空间。考虑消费电子终端市场恢复目前还较缓慢,我们下调盈利预测,预计公司23-25年归母净利润分别为9.86、12.45、14.79亿元(前值11.14、13.71、16.29亿元),对应PE为11/9/7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:手机销售不达预期;新品牌拓展不达预期;行业竞争加剧。