浙矿股份(300837):2023Q1业绩稳健增长,关注锂电回收设备募投项目落地进度

事件:2023年4月25日,公司发布2022年报和2023年一季报。

   2022年,公司实现营收6.95亿元,同比增长21.2％;实现归母净利润1.87亿元,同比增长18.37％,实现扣非归母净利润1.84亿元,同比增长21.72％2023年Q1,公司实现营收2.04亿元,同比增长22.72％;实现归母净利润5400万元,同比增长15.1％,实现扣非归母净利润5400万元,同比增长13.42％。

   业绩延续稳健增长,盈利能力相对稳定。2022年,在宏观经济偏弱和疫情冲击的双重影响下,公司营收、净利润维持稳定增长,收入和扣非净利润均实现20％以上增速。

   虽然业绩增速有所放缓,好于行业可比公司水平,公司维持一贯的稳健经营风格。

   ①盈利能力相对稳定:2022年毛利率净利率分别为41.55％26.85％,相较于2021年变动-2.12pct-0.64pct。

   ②公司费用端持续优化:2022年销售管理研发财务费用率分别为3.03％4.53％3.14％-2.05％,相较于2021年变动-2.18pct-0.23pct0.04pct-0.57pct,综合费用率下降2.94pct,有效缓解净利率波动。

   2023年基建投资有望提振下游需求,公司长期受益于行业集中度提升。短期看,2023年一季度基建恢复预期较强,下游行业景气度有望恢复。2023年《政府工作报告》中提出"3.8万亿元地方政府专项债券"及"加快实施重大工程,实施城市更新行动"等工作部署有望提振今年基建需求,全国1-3月份基建投资(不含电力)同比增长8.8％,高于去年同期0.3个百分点。根据百年建筑网,全国砂石矿山开工率、产能利用率数据年后持续提升,下游砂石行业景气度整体有所回升。长期看,矿山大型化趋势持续,2022年新增砂石矿权中,超大型、大型矿权占比合计为56.7％,同比2021年增长7.8个百分点,公司作为高端矿山设备龙头企业,享受设备行业集中度提升之红利,市占率仍有望逐步增长。

   转债募投项目开始建设,期待第二成长曲线逻辑兑现。2023年3月公司发行3.2亿可转债用于建设"废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目"和"建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目",预计建成后公司将形成年产废旧新能源电池破碎分选设备10套、处理废旧新能源电池2.1万吨的产能及年产100台建筑垃圾破碎、筛选设备,公司业务逐步拓展至资源再生处置领域。锂电回收行业存在设备锂回收率整体偏低,核心在于缺乏前道工艺中破碎、筛分的专用设备。公司有望凭借自身技术储备,突破锂电回收中破碎、筛分技术痛点,实现锂回收率提升。公司锂电回收项目与建筑垃圾设备项目预计于2024-2025年间陆续投产,公司第二成长曲线逐步兑现,业绩有望维持增长。

   维持"增持"评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商,长期享受行业集中度提升红利。随第二成长曲线逐步兑现,公司业绩有望维持增长。公司2022年受疫情和下游需求放缓影响,业绩增速下降,预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.44(较前预测值2.79亿元下调12.5％)、3.15(较前预测值3.61亿元下调12.7％)、4.18亿元,对应PE分别为18.7、14.5、10.9倍。维持"增持"评级。

   风险提示事件:国家宏观经济政策调整风险;基建、房地产投资不及预期风险;市场竞争加剧风险;客户开拓不及预期风险;募投项目推进不及预期风险;业绩不及预期风险等;研报使用的信息更新不及时的风险;行业规模测算偏差风险。