塔牌集团(002233):盈利能力恢复,非经常贡献增量-2023年一季报点评

水泥销量同增8％。公司一季度实现水泥销量376.59万吨,较上年同期上升了8.07％,好于全国4.1％的增幅,我们判断主要是广东区域新春第一会聚焦经济稳增长,重点工程项目加速释放;同时粤东地区1季度是传统旺季,春节后累积需求在适宜的施工天气条件下快速释放。

   盈利能力恢复。我们估算公司Q1出厂均价329元/吨,同比价格已经基本持平,环比抬升近20元/吨,整体煤炭价格同比基本维持稳定,吨毛利约77元/吨,吨净利约35元/吨,恢复至22年最好水平。考虑到22年业绩走势前高后低,低基数效应及后续重点工程需求释放带动下,后续业绩也将保持较快增长。

   非经常损益贡献利润。受股指回升的影响,报告期公司证券投资实现浮盈,而上年同期浮亏较多,导致报告期非经常性损益同比大幅增加1.53亿元,也贡献了业绩增量,实际剔除非经常性损益影响,公司主业同比增长24％。

   风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨。