再升科技(603601):下游需求成长性良好,产能扩张赋中长期增长动能-季报点评

22年归母净利润1.5亿元,同比下滑39.8公司发布22年年报及23年一季报,22年实现收入归母净利润16.2/1.5亿元,同比0.44％/39.8％39.8％,实现扣非归母净利润1.3亿元,同比44.2％44.2％,其中Q4单季度实现收入归母净利润4.20/0.07亿元,同比9.29％/89.04％实现扣非归母净利润0.02,同比96.54％。23年一季度实现收入归母净利润3.77/0.33亿元,同比+43.87％43.87％,实现扣非归母净利润0.3亿元,同比42.80％。

   22年干净空气高效节能收入同比分别12.71％/17.34％公司22年干净空气板块实现收入10.2亿元,同比增长12.71％12.71％,主要受益于下游工业洁净室尤其是半导体行业需求增长,其中设备收入4.27亿元,同比增长7.63％但受生猪周期影响,公司猪舍新风相关滤材及设备收入3829万元,同比下滑61.93％61.93％,剔除后公司干净空气板块收入同比增长22.08％。22年高效节能板块实现收入5.74亿元,同比减少17.34％17.34％,主要受公司转口贸易产品收入下滑影响,22年转口贸易保温节能产品收入1.18亿,同比减少46.02％。公司22年继续推进新的需求场景及产品开拓,其中新能源车车载滤芯材料已经批量供应知名车企,无尘空调也开始在全国布局,化学过滤材料、建筑节能保温材料等产品均实现项目应用。

   22年毛利率同比小幅下滑,23Q1环比好转公司22年毛利率25.79％25.79％,同比5.16pct,主要受高温限电、原材料价格上涨,物流成本增加等因素影响,干净空气高效节能板块毛利率分别27.29％/22.97％22.97％,同比8.67/1.41pct,干净空气板块毛利率降幅较大主要系设备毛利率降幅较多(22年同比下降10.93pct达17.19％17.19％),公司23Q1毛利率22.84％22.84％,环比小幅上涨1.61pct。22年期间费用率17.5％％,同比+1.8pct其中销售管理研发财务费用率同比分别+9/+0.6/+0.7pct,公司加大市场开拓及产品研发投入,导致费用率上升。22年经营性现金流净流入2.6亿元,同比大幅增长77.5％,收现比大幅提升14.37pct达90.21％。

   中长期成长性仍值得期待,维持买入"评级公司5万吨高性能超细玻璃纤维棉和8000吨干净空气过滤材料建设项目分别于22年年底和22年二季度实现部分产能投产,我们认为公司"干净空气"及"高效节能"需求空间仍较大,中长期成长性仍可期。考虑到公司一季度利润下滑下调2324年归母净利润预测至2.112.67亿元(前值3.13.7亿元),新增25年净利润预测3.17亿元,参考可比公司,给予公司23年30倍PE,目标价6.30元,维持"买入"评级。

   风险提示需求释放、产能落地不及预期、原材料价格上涨等。