川发龙蟒(002312):业绩基本符合预期,看好公司矿化一体长期发展

事件:4月25日,公司发布2022年年度报告,22年公司实现营收100.23亿元,同比增长50.72％;归母净利润10.64亿元,同比增长34.65％;扣非后归母净利润10.36亿元,同比增长57.79％;基本每股收益0.59元。23年一季度公司实现营收19.95亿元,同比减少14.34％;归母净利润1.50亿元,同比减少47.56％。

   业绩基本符合预期,矿化一体优势显现2022年公司业绩大幅增长,主要系磷化工行业景气延续带来的量价齐升、核心产品盈利能力大幅提升、产业链一体化带来的成本优势所致。22年公司磷化工产品销量同比增加了5.45％;主营产品工业级磷酸一铵、肥料级磷酸一铵及饲料级磷酸氢钙价格均大涨,均价同比分别上涨了39％/23％/28％。

   23年Q1利润同比有所下滑,我们认为是受国内外磷化工行业周期下行影响,公司主要产品销量有所下滑,加之新能源产业对磷矿资源需求致磷矿石价格处于高位,对下游工铵、农肥产品的利润空间有所挤压。随着公司磷矿产能的逐步爬坡,公司主业盈利能力和业绩韧性有望持续改善。

   布局稀缺磷矿资源,注重企业长远发展磷矿需求随新能源等产业发展大幅提升,但供给受限,未来我国磷矿资源或存较大缺口。公司注重矿产资源布局,通过收购天瑞矿业、积极推动绵竹板棚子磷矿复工复产将磷矿产能提升至410万吨/年,磷矿资源储量达1.3亿吨,可基本满足存量磷化工业务需求。与此同时,公司在磷石膏处理领域走在行业前列。磷矿、磷石膏领域的布局保障公司长期发展。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为93/124/236亿元,对应增速分别为-7％/33％/90％,归母净利润分别为9.6/16.5/30.6亿元,对应增速-9％/72％/85％,EPS分别为0.51/0.87/1.62元。鉴于公司拥有稀缺磷矿资源禀赋,磷酸铁锂项目持续推进,参照可比公司估值,我们给予公司24年15倍PE,目标价13.05元,维持"买入"评级。

   风险提示:项目推进不及预期;产品价格大幅波动;环保成本提高风险