合肥百货(000417):1Q23扣非净利润同增25.8％,关注经营创新进展

业绩回顾2023年一季度业绩符合我们预期公司公布1Q23业绩:实现营收19.69亿元,同比增长3.3％,归母净利润0.97亿元,同比增长6.3％,扣非归母净利润0.76亿元,同比增长25.8％,符合我们预期。

   发展趋势1、1Q23营收同比略增3.3％。分业态看:1)百货及家电业态:我们认为伴随线下客流回暖,营收同比或呈现稳步恢复态势;2)超市业态:我们预计在去年Q1囤货需求带来较高基数的影响下,营收同比增速或相对承压;3)农产品交易:伴随公司农产品板块间协同效应深化,我们预计该业务营收有望保持稳健。

   2、1Q23盈利能力企稳回升。公司1Q23毛利率同降1.7ppt至28.5％,我们预计主因百货、超市行业竞争加剧。1Q23期间费用率同比下滑2.1ppt至19.5％,其中销售费用率同降0.2ppt至6.1％,管理+研发费用率同降1.5ppt至12.7％,费控成果较好;财务费用率同降0.4ppt至0.8％。综合影响下,公司1Q23归母净利率/扣非净利率同比分别增长0.1/0.7ppt至4.9％/3.8％,盈利能力企稳回升。

   3、经营创新持续推进,2023年目标有望稳健达成。百货业态方面,公司积极提升单柜坪效,2022年引进重点品牌45个、新品牌41个,全年品牌更新率达11.35％,同时积极探索轻资产模式,首个轻资产项目六安百大金商都解放路店2022年顺利开业。超市业态方面,公司深化全省联采机制,积极整合平台线上资源,全省线上平台门店数2022年末达157家。我们认为伴随公司进一步聚焦主业创新升级,2023年营收65亿元的经营目标有望稳健达成。

   盈利预测与估值维持2023/2024年归母净利润预测2.12/2.30亿元,当前股价对应2023/2024年17/16倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价5.2元,对应2023/2024年19/18倍P/E,较当前股价有13％的上行空间。

   风险行业竞争加剧,转型不及预期,地产调控收紧