嘉亨家化(300955):业绩承压,静待新工厂产能利用率提升-2022年年报及2023年一季报点评

事件:公司发布2022年年度报告及2023年一季度报告。点评:

   多重因素扰动下2022年及2023年一季度业绩承压2022年公司实现营业收入10.52亿元,同比下降9.45％,实现归属母公司净利润0.7亿元,同比下降28.3％,实现扣非归母净利润0.67亿元,同比下降28.42％,主要系化妆品消费需求受到抑制、人员流动及物流运输等阶段性受限影响上海嘉亨的订单交付、生产安排所致。2022公司销售/管理/研发费用率分别为0.66％/12.97％/2.05％,同比分别+0.18/+2.95/+0.16pct。2022公司毛利率为23.96％,同比+0.18pct。2022公司净利率为6.62％,同比-1.74pct。2023Q1公司实现营业收入2.15亿元,同比下降14.8％,实现归属母公司净利润0.05亿元,同比下降67.48％,实现扣非归母净利润0.05亿元,同比下降68.71％。销售/管理/研发费用率分别为0.8％/15％/3.37％,同比分别+0.14/+3.65/+1.43pct。毛利率为22.96％,同比+0.64pct。净利率为2.53％,同比-4.1pct。

   化妆品业务双位数下滑,塑料包装容器相对稳健,静待湖州工厂产能利用率提升分业务来看,2022年公司化妆品实现营业收入5.42亿元,同比-14.05％,毛利率为21.6％;塑料包装容器实现营业收入4.07亿元,同比-0.65％,毛利率为28.59％;家庭护理产品实现营业收入0.72亿元,同比-26.08％,毛利率为11.83％;产能方面来看,公司全资子公司湖州嘉亨的化妆品生产线于2022年6月份开始逐步投产,由于处在投产初期,产能利用率较低。截至2022年末化妆品/塑料包装容器/家庭护理产品产能利用率分别为46％/84％/21％。

   投资建议与盈利预测公司是国内日化内料及包材一体化OEM优质服务商,持续拓产能拓客户。我们预计2023-2025年公司实现营收13.37/18.62/22.00亿元,实现归母净利润1.21/1.68/2.00亿元,EPS分别为1.20/1.67/1.98元,对应PE18/13/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示市场竞争加剧风险,客户流失风险,原材料价格波动风险。