汉宇集团(300403):排水泵主业承压,谋求多元发展

2022年业绩略低于我们预期,1Q23业绩符合我们预期公司公布2022年及1Q23业绩:2022年公司收入10.58亿元,同比-6.24％;归母净利润2.04亿元,同比-11.14％;扣非后归母净利润1.89亿元,同比+3.67％。对应4Q22收入2.83亿元,同比-11.06％;归母净利润0.40亿元,同比-22.06％;扣非后归母净利润0.43亿元,同比+9.38％。1Q23公司营业收入2.56亿元,同比-0.35％;归母净利润0.47亿元,同比+5.07％;扣非后归母净利润0.47亿元,同比+24.02％。公司2022年业绩略低于我们预期,主要由于海外需求不确定性;1Q23业绩符合我们预期。

   洗衣机市场低迷,公司主业承压:1)受高基数、海外需求疲软影响,据海关总署,2022年、1Q23我国洗衣机出口量分别同比-5.98％、+25.25％。公司2022年排水泵、冷凝泵、洗涤循环泵销量同比分别-9.6％、-11.2％、-17.2％。

   2)2022年年初铝价处于高位压制公司利润率,公司全年排水泵、洗涤循环泵毛利率分别同比-0.3pp、-0.4ppt;2022年净利率同比-1.1ppt。1Q23公司毛利率、净利率分别同比+3.9ppt、+0.9ppt,已出现明显好转。3)公司2022年实现汇兑收益2280万元。

   子公司同川科技谐波减速器具备竞争力,但短期面临经营压力:1)同川科技2022年同川科技实现收入5198.7万元,同比+6.7％;净亏损734万元,亏损幅度加深。2)公司已于今年3月对子公司同川科技完成新一轮增资,注册资本由3625万元增加至5625万元,增资完成后同川科技股权比例维持不变,汉宇集团持股60％,同川科技董事长沈晓龙持股40％。

   发展趋势

   打造多元化工业集团,加码新兴业务:1)公司参与投资深圳扬子鑫悦半导体投资企业(有限合伙),以自有资金认缴出资额1200万元,持有合伙基金24％的出资份额。2)新能源汽车配件方面,针对交/直流充电桩、微充系列产品积极地进行销售推广,配合主机厂进行了汽车电子水泵的研发、样品试制与测试等工作,已向车企批量供应电子水泵。3)参股公司优巨新材是国家级"专精特新小巨人"企业,已向深交所提交招股书。优巨新材2022年实现净利润9174万元,公司持股比例19.59％。

   盈利预测与估值

   由于欧美洗衣机需求仍显疲软,对公司出口业务造成负面影响,我们下调公司2023E归母净利润12％至2.31亿元,引入2024E归母净利润2.54亿元。

   当前股价对应17倍、16倍2023、2024年市盈率。维持跑赢行业评级。考虑到减速器等业务带动公司估值中枢提升,维持8.8元目标价,对应23倍、21倍2023、2024年市盈率,较当前股价有33％的上行空间。

   风险

   新业务发展不及预期风险;市场需求波动风险;汇率波动风险。