太钢不锈(000825):短期业绩承压,不锈钢竞争力稳步提升-2022年报暨2023年一季报点评

维持"增持"评级。公司22年营收976.54亿元,同比降3.73％;归母净利润1.54亿元,同比降97.6％,23年Q1营收259.06亿元,同比增11.64％,归母净利润-5.92亿元,同比降146.53％,业绩略低于预期。考虑公司成本承压及需求复苏较慢,下调23-24年归母净利润预测为4.81、9.88亿元(原17.02/25.71亿元),新增25年归母净利润预测为14.36亿元,对应EPS为0.08/0.17/0.25元。参考同类公司给予23年0.80倍PB估值,下调目标价至4.92元(原7.56元),维持"增持"评级。

   短期公司业绩承压,后期有望逐步恢复。22年公司不锈钢销量394.71万吨,同比降4.73％;碳钢销量773.54万吨,同比降2.57％;不锈钢毛利率2.74％,同比降8.83个百分点;碳钢毛利率3.42％,同比降12.67个百分点,行业需求低迷影响公司销量和盈利水平。但我们认为在稳增长背景下,钢材需求韧性仍在,公司业绩有望逐步恢复。

   坚持降本降费,销售、财务费用率持续下降。22年公司销售、财务费用率分别为0.22％、0.20％,较21年分别降0.01、0.17个百分点。公司坚持降本降费,有利于在逆周期行情下对公司业绩形成支持。

   高端不锈钢产能扩张,竞争力稳步提升。22年6月,公司子公司鑫海实业购买武钢有限102万吨炼钢产能和宝钢特钢14万吨炼钢产能;22年9月,公司向鑫海实业增资174,879万元,以上均有助于鑫海实业更好地推进其162万吨高端不锈钢工程项目建设,公司不锈钢业务将进一步扩张。

   风险提示:下游需求大幅下滑;子公司新建产能释放不及预期。