振德医疗(603301):23Q1常规业务增长22％,"国内+海外"双轮驱动发展

事件:公司发布2022年报及2023年一季报:2022年实现营业收入61.38亿元(yoy+20.54％),归母净利润6.81亿元(yoy+14.31％),扣非归母净利润7.03亿元(yoy+40.09％),经营活动产生的现金流量净额12.46亿元(yoy+52.40％)。2023Q1实现营收13亿元(yoy+2.82％),归母净利润实现1.46亿元(yoy+30.92％),扣非归母净利润实现1.41亿元(yoy+40.80％)

   点评:1、常规业务稳步发展,2023Q1复苏明显,实现22％快速增长公司2022年实现营收61.38亿元(yoy+20.54％),其中2022Q4实现营收19.40亿元(yoy+57.87％)。①分业务来看,公司2022年隔离防护用品实现收入27.73亿元,剔除隔离防护用品后常规主营业务实现收入33.58亿元(yoy+3.71％),在疫情扰动下维持稳步发展。②分产品来看,基础伤口护理10.39亿元(yoy+8.12％),手术感控12.20亿元(yoy-21.35％),主要是2021年海外订单高基数影响,压力治疗与固定4.90亿元(yoy+20.81％),造口及现代伤口护理4.67亿元(yoy+144.59％),主要是上海亚澳并表叠加公司产品实力增强,市场开拓较快的原因,感控防护29.14亿元(yoy+65.28％),主要是防疫相关物资销售所致。2023年一季度实现营收13亿(yoy+2.82％),其中隔离防护用品收入4.14亿元(yoy-22.72％),剔除隔离防护用品主营业务收入8.81亿元(yoy+21.54％),常规业务呈现较明显的复苏态势

   公司2022年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为7.77％(yoy+0.57pp)/8.26％(yoy-0.41pp)/3.70％(yoy+0.69pp),销售毛利率为34.97％(yoy+0.16pp),基本维持稳定,销售净利率为11.45％(yoy-2.71pp),主要是因为2022年资产减值损失、资产处置损失以及远期结售汇业务产生投资损失增加所致。 盈利预测:我们预计公司2023-2025年总收入分别为55.89亿元、63.50亿元和75.05亿元,同比分别增长-8.93％、13.60％和18.20％,归母净利润分别为6.70亿元、7.79亿元和9.42亿元,同比分别增长-1.63％、16.27％和20.96％。公司当前股价对应PE估值分别为14、12、10倍,维持公司"强烈推荐"投资评级

   风险提示:新产品需求不及预期;防疫物资需求下降超出预期风险;汇率波动影响汇兑损益;市场竞争加剧风险。