国检集团(603060):业绩增速有所放缓,看好2023增长

2022年业绩增速有所放缓,看好2023年业绩增长2022年,公司实现营业收入/归母净利润24.28/2.53亿元,同比+9.5％/+0.1％,低于我们预期的26.42/2.78亿元。外部环境扰动下,公司2022年业绩增速有所放缓,在业绩发展不利因素逐步消除和降本增效基础上,看好2023年公司业绩增长。由于公司2022年业绩不及预期,我们下调公司2023-2024年归母净利至3.05/3.82亿元(前值:3.45/4.32亿元),引入2025年归母净利4.66亿元,对应公司2023-2025年EPS为0.42/0.52/0.64元。考虑到公司ROE行业领先,给予公司23年36xPE(可比公司Wind一致预期PE均值31x),目标价15.07元(前值:16.59元),维持"买入"评级。

   外部环境影响下,各板块营收增速受到一定扰动2022年,分板块看,公司检验检测/科研及技术服务/认证/检验仪器与智能制造/计量校准分别实现营业收入17.44/1.88/0.97/3.71/0.23亿元,分别同比+11％/+15％/+4％/+0.03％/+75％。其中,检验检测与智能制造板块2022年营收同比增速较小主要系当年受到上游钢铁/水泥行业经营压力增加,资本开支减少等影响。2022年,检验检测业务营收占公司总营收的72％,其中工程/材料/环境/食农/医学检测分别实现营收7.39/3.81/3.98/1.48/0.79亿元,同比+3％/+4％/-2％/+76％/不可比,其中食农板块实现快速增长主要系并表云南云测。

   业务发展不利因素逐步消除+降本增效,看好2023年公司业绩增长房地产行业政策回暖,我们认为23年公司新建筑物检测业务将有所恢复;

   同时公司存量房检测、响应建筑131号令及在水利、交通轨道等领域的布局也将陆续释放业绩;公司建工检测业绩有望触底反弹。环境检测板块,第三次土壤普查23年将继续作为重要增长方向。智能制造业务的上游22年10月以来已有回暖迹象,钢铁领域10月以来的新增合同额同比大幅增加,水泥领域潜在改造市场空间较大,我们看好23年该业务增长态势。外延并购开展22年受到一定阻碍,23年尽调便利后有望恢复公司节奏。费用上,公司将加强管理费用管控,可转债发行后财务费用也有望下行。

   目标价15.07元,维持"买入"评级我们预计公司23-25年公司归母净利3.05/3.82/4.66亿元,EPS为0.42/0.52/0.64元,给予23年目标36xPE,目标价15.07元,维持"买入"评级。

   风险提示:房地产行业回暖不及预期,收购进度及整合能力不及预期,费用下降不及预期。