高澜股份(300499):专精水冷,储能+数据中心带来新弹性-2022年报＆2023年一季报点评

公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年,公司实现营业收入19.04亿元,同比13.40％0％,实现归属于母公司股东的净利润2.87亿元,同比344.39％344.39％,实现扣非归母净利润0.55亿元,同比204.26％。

   报告期内,公司转让控股子公司东莞硅翔31％的股权,造成非经常损益3.42亿元,使得归母净利润大幅上升。2023年第一季度,实现营业收入1.51亿元,同比64.40％64.40％,实现归母净利润578.01万元,同比169.73％169.73％,实现扣非净利润746.27万元,同比281.50％。

   致力于电力电子装置用纯水冷却设备及控制系统。公司产品应用领域包括传统直流输电、新能源发电、柔性交流输配电及大功率电气传动等,同时公司积极向石油石化、轨道交通、军工传播、医疗设备、数据中心、储能电站等扩展。

   储能液冷方面:公司目前已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等技术储备和解决方案。

   2023年,公司拟以自筹资金10亿元投资建设"全场景热管理研发与储能高端制造项目",投建期2.5年,预计达产后,实现年销售额50亿元。

   数据中心液冷方面:公司数据中心液冷产品完成大批量供货,控股子公司高澜创新科技专注新能源热管理和信息与通信热管理,报告期内,高澜创新的信息与通信热管理产品销量增长显著,实现营收1.07亿元,同比9835.05％9835.05％,实现净利润396.27万元,同比41.98。

   受投建延缓影响,水冷业务有所下滑。公司传统水冷业务下游主要为直流输电(特高压)、风力发电等2022年,特高压、风电等项目投资延缓,招标推迟,导致公司水冷业务发生下滑。2022年,公司直流水冷产品新能源发电水冷产品柔性交流水冷产品电气传动水冷产品分别实现营业收入0.60/1.21/0.28/0.78亿元,同比分别为85％/39％/32％％/+。未来随着直流输电、风电建设和招标恢复,公司此部分业务有望同步恢复。

   东莞硅翔新能源车热管理、汽车电子带来7成营收,转让股权,聚焦水冷。

   报告期内,控股子公司东莞硅翔的动力电池热管理新能源汽车电子制造产品分别实现营收6.98/6.50亿元,占总营收比例为36.64％/34.15％34.15％,带来七成营收。公司出于全体股东利益最大化考虑,转让31％东莞硅翔股权,转让暨增资完成后,公司继续持有东莞硅翔18.0645％股权,不再纳入合并报表范围。

   23Q1合同负债同比高增,体现液冷增长确定性。2023Q1合同负债为1.37亿元,同比2022Q1增长116％。剥离营收占比70％的东莞硅翔后,合同负债仍实现同比高增,体现公司数据中心液冷、储能液冷的增长确定性。

   【投资建议】考虑到公司专精水冷,2023年直流水冷有望恢复,同时储能液冷、数据中心液冷为公司带来业绩弹性。我们预计,20232025年,公司实现营业收入13.18/18.47/26.58亿元,同比30.81％/40.21％/43.88％43.88％;实现归母净利润1.27/1.72/2.53亿元,同比55.90％/3616％/46.87％EPS分别为0.41/0.56/0.82元,对应PE分别为53/39/26倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】储能液冷渗透率不及预期;

   数据中心液冷渗透率不及预期;

   水冷产品恢复不及预期市场竞争加剧。