盈康生命(300143):医院板块修复中,器械板块高速发展-季报点评

1Q23业绩亮眼,受益于医院板块修复+器械板块圣诺并购推高公司今日公告,实现1Q23收入3.61亿元(yoy+35％),主因器械板块圣诺与爱里科森并表推高增速,叠加医院板块就诊量持续修复。1Q23实现归母净利润3,955万元(yoy+64％),利润端增速高于收入端,主因1Q23毛利率受益于高毛利医疗器械板块收入占比提升。展望2023年,我们看好公司医院板块持续受益于院端诊疗量恢复,器械板块受益潜在伽马刀贡献与圣诺业务整合,从而拉动公司整体归母净利润扭亏。我们预测公司2023-2025年EPS为0.18/0.24/0.32元,并给予公司2023年74倍PE(考虑公司23年净利润或扭亏,利润端弹性较大,较A股可比公司23年Wind一致预测均值58倍予以溢价),得目标价13.32元;维持"买入"。

   友谊/友方医院:看好2023年就诊量持续修复,收入端或实现稳健增长我们估测1Q23院端诊疗修复背景下,公司医院业务自3M23起患者量及手术量持续修复(例如,公司在一季度的胸外科手术量同比提升46％)。展望2023年,我们看好2Q23及以后院端诊疗量持续修复,并预计该板块或恢复至双位数收入增长,其中:1)四川友谊医院有望于2023年凭借三甲资质,持续深化大学科建设+加强社区联动以满足下沉诊疗需求。2)重庆友方医院23年持续深耕放疗服务,贡献收入增长驱动因素。

   其他医院:苏州广慈持续推进学科建设,托管医院稳定发展新医院层面:1)苏州广慈:我们看好该院后续进一步推进肿瘤学科建设,叠加二期建设稳步推进(规划435张床位),驱动量价双升;2)托管医院:我们看好运城医院(4％托管费率,1Q23门诊及入院人次同比提升17％)及上海永慈(5％托管费率)就诊量于2023年进行恢复性增长。我们预计2023年上述两家医院为公司贡献约4400万元托管业务收入。

   医疗器械:圣诺+爱里科森并购贡献增量,看好器械板块持续高增长我们估测1Q23由于圣诺和爱里科森并表,叠加内生业务维持稳健,该板块实现高速增长。我们预计公司医疗器械板块于2023年收入翻番,主因:1)内生业务层面,我们看好经销服务全年维持稳健,叠加3月国家卫健委出台《大型医用设备配置许可管理目录(2023年)》,或利好伽马刀销售;2)圣诺及爱里科森的并购增厚层面,我们看好其旗下产品持续发力(1Q23体外短波治疗仪顺利进入湖南省中南大学湘雅医院等医院开展临床研究)。此外,公司拟通过自研(头体一体刀/直线加速器在研中)+并购的方式完善产品矩阵,转向"设备+平台+服务"一体化解决方案提供商。

   风险提示:医院扩张不及预期,器械板块研发风险,诊疗量修复延迟。