浩通科技(301026):铂价下跌拖累业绩,继续看好铂价触底回升和公司产能扩张-2022年报＆2023Q1点评

事件:公司2022年实现收入25.7亿元,同比增14.9％;2022年归母净利润为1.5亿元,同比下滑41％。2023Q1实现收入为4.4亿元,同比下滑53％;归母净利润为0.5亿元,同比增长5％。点评:

   价格下行、收缩产量拖累业绩表现。由于公司主营产品银、铂、钯、铑价格同比下滑,且公司减少了产量占比较大的银的产销,导致公司业绩同比下滑。

   股权激励覆盖范围大。公司此次股权激励(为2023年4月26日发布的草案)覆盖对象42人,董事高管4人、中层管理层及核心技术人员38人,占比公司总人数31％。其中董事高管合计占比授予总量25％、中层及核心人员55％,预留20％。

   继续看好铂族贵金属上行周期。受益于贵金属上行周期,铂族贵金属在首饰投资需求拉升下价格有望跟涨。2023年2月下旬开始,白银、铂价即触底回升。供给方面,南非作为主力生产国受电力中断影响持续。

   公司产量有望逐步提升。考虑2022年各项目完成的进度,我们预计公司"新建贵金属二次资源综合利用项目"有望于2023年H1进行释放,江西"浩博新材贵金属二次综合利用项目"一期3000吨有望于2023H2释放,全年产量预期逐步上行。

   盈利预测与投资评级:基于公司2023Q1报告,我们预测公司2023-2025年收入为30/35/41亿元,同比增长17.24％/15.93％/17.29％;考虑公司2022年和2023Q1业绩不及预期,因此将2023-2024年归母净利润由3.6/5.2亿元下调至2.4/3.2亿元,即公司2023-2025年归母净利润分别为2.4/3.2/4.5亿元,对应PE分别为19/14/10倍。考虑后续铂金价格有望上行,公司产量稳步扩张;对于贵金属回收龙头被显著低估,因此维持公司"买入"评级。

   风险提示:贵金属市场价格波动;贵金属回收业务集中风险。