旭光电子(600353):一季度收入稳健增长,氮化铝业务利润率处于爬坡期-公司点评报告

公司23Q1实现营业收入2.56亿元,同比+12％;实现归母净利润0.18亿元,同比+71％,扣非后归母净利润0.17亿元,同比+61％;毛利率26.33％,同比+0.63pct。

   公司全年军工板块业绩确定性较强,预计23年子公司易格和睿控可实现30-40％的收入同比增速,军工业务或成为主要净利润贡献来源。

   公司持续受益于下游军工对导弹和军用飞机的旺盛需求,子公司易格从事的导引头结构件等精密零部件产品下游订单量饱满,随火药量紧缺等影响逐步消退,预计23年收入增速可达30％以上。子公司睿控创合前期参与的研制任务正逐步转化为成果,随在途项目不断落地,预计23年睿控有望实现40％以上的收入增速。

   传统电真空板块预计全年以稳健速度增长,可关注柔性直流推广带来的机会。公司下游需求主要取决于输配电网的建设和改造升级。现阶段新能源并网压力逐步显现,需要通过加快电网建设保障新能源的可持续发展,公司作为国内开关管行业龙头,有望继续受益于电网投资力度的加大。我们谨慎预计公司23年传统业务板块以10％左右速度稳健增长,同时关注柔性直流工程推广给公司带来的快速机械开关方面的机会。

   公司氮化铝业务收入预计从Q1开始逐步释放,利润率尚处于爬坡期,全年保守估算可为公司贡献1.5-2亿元收入。公司从上游粉体到下游基板、结构件进行一体化布局,目前已掌握了连续煅烧粉体的核心工艺,在国内已形成较强的技术壁垒。截至Q1公司已完成200吨/年粉体产能的建设,预计2024年底将形成500吨粉体的年产能。目前国内氮化铝产品处于供不应求的状态,公司下游订单充足,随产能快速爬坡,我们保守测算23年氮化铝业务有望为公司贡献1.7亿元左右的收入,成为公司收入弹性最大的板块。

   投资建议公司军工板块受益于下游高景气度下的旺盛需求,传统电真空业务板块也将随国家电力投资力度加大而稳健发展,两块业务增长确定性较强;公司的氮化铝业务随产能的快速爬坡逐步释放,下游需求旺盛,有望成为23年业绩弹性最大的板块。我们预计2023-2025年公司营业收入15/19/25亿元,归母净利润分别为1.6/2.2/3.1亿元,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示行业竞争格局恶化的风险;氮化铝产能爬坡速度不及预期的风险