利通电子(603629):面板产业触底反弹,LCD精密金属结构件龙头有望充分受益-2022年报点评

近日,利通电子发布2022年度报告,公司成功抵御住显示行业需求疲软的下行趋势,全年实现营业收入20.25亿元,同比逆势增长12.24％;其中液晶电视金属结构件产品(含底座、模具)销售17.25亿元,同比增长16.79％;电子元器件产品销售1.94亿元,同比增加26.98％。公司2022年实现归属上市公司股东净利润0.66亿元,同比增长14.20％;扣非归母净利润为0.35亿元,同比增长7.35％。

   持续巩固开拓头部客户,全球产能布局初见成效。公司全面巩固和海信、TCL、小米、京东方、创维等长期客户的良好合作,同时积极拓宽与三星、索尼等海外客户的合作渠道,使公司服务范围基本上包括了全球的头部电视品牌。此外,公司海外生产基地建设初见成效,墨西哥华雷斯工厂(主要为TCL、BOE配套)已经建成量产,蒂华纳工厂(主要为海信、BOE、三星、索尼配套)筹建在加紧进行,预计将在2023年建成量产;越南同奈省工厂(为三星配套)已经基本建成,2023年上半年可实现量产。

   积极调整产品结构,盈利能力保持稳健。公司坚决贯彻大尺寸、高精密的产品路线,实现了量降价升的经营目标,主要产品精密金属结构件(含模具)的销售量为1,779万件(套),同比下降11.59％;但旗下产品平均单价为93.26元,同比上升34.53％。2022年的综合毛利率为16.33％,较2021年15.93％上升0.40个百分点,扭转了主要产品毛利率持续走低的趋势。

   面板价格触底反弹,叠加原材料价格回落。根据群智咨询预测,进入二季度,受品牌商持续回补面板库存,备货需求环比增长影响,同时叠加LCDTV面板市场头部厂商议价权提升,全球LCDTV面板价格维持上涨,且预计短期面板价格涨幅仍然较大,公司作为产业链上游有望充分受益。另外,在液晶电视精密金属结构件产品成本构成中,原材料成本占整体成本的比重较高,其中以电镀锌板、铝型材等为主。2021年电镀锌板、铝型材价格上涨幅度较大,直接影响了公司全年的利润水平;2022年上半年电镀锌板、铝型材价格逐渐回落,目前价格已趋于平稳,一定程度上缓解了原材料价格持续上涨对公司制造成本的压力。

   坚持自主研发投入,逐步切入新兴领域。公司2022年研发投入0.87亿元,占营业收入比重为4.28％。全年立项开展了电视整机结构套件研发项目、太阳能光伏用金属边框研发项目、冲压一次件背板激光打码导入研发项目、实现对显示器后壳快速定位焊接技术的研发、高效拆卸式液晶电视背板整体加固防护技术的研发、便于多种功能组件自由组合显示器背板技术的研发等一批研发项目。

   液晶电视金属结构件产能、产量、销量均位列第一,规模优势显著。公司拥有年加工钢材近12万吨,25条液晶电视金属结构件的精密冲压生产线,其中包括1条2,000吨级产线、3条1,600吨级产线以及8条1,000吨级产线,拥有年产精密金属冲压背板、后壳超过3,000万件(套)的生产能力,可以批量生产100英寸及以下的精密金属冲压产品,并拥有120英寸以上液晶产品精密金属结构件的研发及小批量的生产能力,产能、产量与销售均位居液晶电视金属结构件产品制造领域的第一位。

   【投资建议】

   当前LCD供给端已趋于平稳,芯片短缺、液晶屏、钢材等原材料价格上涨问题均得到不同程度的缓解。展望未来,已进入存量市场时代电视机产业将大体保持在稳定的规模,技术创新(如MiniLED背光、8K技术的普及)有望推动产业迎来新一轮的增长。因此,我们预计公司2023/2024/2025年的营业收入为24.41/28.21/31.60亿元;预计实现归母净利润为0.96/1.31/1.74亿元,EPS分别为0.53/0.72/0.96元,对应PE分别为36.44/26.76/20.09倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   下游消需求不及预期;

   产品研发进度与量产不及预期;

   客户认证与拓展不及预期。