民和股份(002234):23Q1归母净利润同比+131％,有望受益白鸡板块景气上行-2022年报及2023一季报点评

22年业绩承压明显,23Q1业绩大幅回暖。公司2022年实现营业收入16.09亿元,较上年同期-9.39％,实现归属于母公司所有者的净利润-4.52亿元,较上年同期-1049.51％,收入利润承压主要系全年白羽肉鸡鸡苗销量减少且价格低迷。从单季度表现来看,受年后鸡苗价格持续攀升影响,公司业绩大幅回暖,23Q1营业收入同比+133.84％至5.78亿元,归属于母公司所有者的净利润同比+131.09％至5686万元。

   22年鸡苗量价齐减,单羽亏损近1元。公司22全年鸡苗销量2.59亿羽,同比-16.18％,实现收入5.65亿元,对应单羽均价为2.18元,考虑到公司鸡苗完全成本在3元/羽附近,单羽亏损约1元左右。另外公司22全年鸡肉制品销量为7.32万吨,实现收入8.41亿元,单吨价格约1.15万元,单吨毛利约-570元。

   23Q1鸡苗业务量价齐升。公司23Q1鸡苗销量6870.67万羽,同比+9.84％,合计收入2.78亿元,同比+303.54％,对应单羽价格4.05元,同比+267.37％。

   未来预计新增鸡苗产能1亿羽、鸡肉熟食制品6万吨。鸡苗业务方面,公司目前公司商品代雏鸡产能超过3亿羽,计划通过非公开募集资金建设项目将新增1亿羽/年商品代雏鸡的产能,能够进一步带动公司业绩的增长。鸡肉制品业务方面,公司正积极向产业下游鸡肉制品深加工环节进行拓展,计划募投新增鸡肉熟食制品合计6万吨,鸡肉熟食制品等深加工环节的利润通常较为稳定,有望为公司提供较为稳定的收益。

   海外引种受阻或推动供给趋紧,消费中枢上移或支撑独立周期,2023年白羽肉鸡板块有望开启高景气。受2022年5月以来的海外祖代引种收缩影响,国内父母代白羽肉鸡鸡苗供应已于2022年末开始减少,对应2023年Q3起行业商品代鸡苗及毛鸡供给或趋紧,同时近年来白鸡进入家庭消费,消费中枢趋势上移或支撑板块开启独立周期,因此我们认为2023年白鸡板块有望开启高景气。民和股份主营鸡苗及鸡肉制品销售,业绩有望受益白鸡板块景气回升。

   风险提示:养殖过程中发生不可控疫情,粮食价格大幅上涨增加饲料成本。

   投资建议:白鸡板块有望景气上行,公司鸡苗业绩或迎高弹性回升,屠宰盈利亦有望修复,预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.46/9.12/0.56亿元,EPS分别为0.99/2.61/0.16元,对应PE分别为19.0/7.2/117.3,维持"买入"评级。