国机精工(002046):23Q1净利润同比+41％,轴承业务持续快增

事件:公司披露2023年一季报。2023Q1,公司实现营业收入6.18亿元,同比减少35.36％;实现归母净利润7444.45万元,同比增长40.96％;基本每股收益0.142元,同比增长41.01％。

   低毛利贸易业务收入占比下降,毛利率同比+13.2pct:2023Q1,公司毛利率为33.85％,同比+13.22pct;销售、管理、财务费用率分别为2.20％、10.57％、1.01％,同比+0.70/+4.82/+0.32pct。报告期内,公司主动控制供应链管理与服务板块的业务规模,低毛利的贸易业务收入同比下降导致整体收入下滑。

   定增助力CVD项目二期建设,产业化进展提速:公司于2022年末推出定增预案,拟募集资金不超2.84亿元用于CVD法大单晶金刚石项目(二期)建设及补充流动资金。公司CVD项目(一期)已经实施完毕,已具备MPCVD法大单晶金刚石30万片/年的产能;CVD项目(二期)将新增大单晶金刚石65万片/年的产能,进一步巩固公司在金刚石领域的领先优势。待项目建设完毕达产后,CVD项目有望贡献较多增量业绩。

   主业稳健,轴承业务＆超硬材料业务双升:(1)轴承业务:以轴研所为主体,"军品＆民品"双轮驱动高增。军品:公司航天特种轴承在国内处于领先地位,受益于航天发射次数增长订单量持续提升。民品:公司国内首台国产10兆瓦TRB海上风电主轴承通过验收(2022.8),同时精密轴承年度销售收入首次突破1亿元。2022年,轴研所实现收入10.24亿元,同比+35％。

   (2)超硬材料业务:以三磨所为主体,提供半导体耗材国产替代方案,金刚石产业贡献业绩增量。半导体耗材:公司划片刀、减薄砂轮等产品已经供入封测领域龙头华天科技、长电科技、通富微电等;金刚石业务:公司量产CVD法大单晶培育钻并追加投资。2022年,三磨所实现收入10.80亿元,同比+40％。

   投资建议:国机精工(002046.SZ)下辖两大国家级科研单位,供应航天特种轴承,同时是我国超硬材料领域先行者。公司作为锻造法六面顶压机龙头,同时积极布局MPCVD法金刚石大单晶,有望为公司业绩注入新动能。我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润2.98/3.90/4.94亿元,对应当前PE估值分别为20x/15x/12x,维持"买入"评级。

   风险提示:金刚石业务不及预期,传统主业景气度下滑,子公司持续亏损。