高澜股份(300499):持续拓展IDC+储能液冷业务,加速打造第二增长曲线-2022年年报及2023年一季报点评

2022年营收增速符合预期,净利润显著承压。公司2022年全年实现营收19.04亿元,YoY+13.4％;归母净利润2.87亿元,YoY+344.4％;扣非归母净利润-0.55亿元,YoY-204.3％。分业务而言,公司2022年动力电池热管理实现营收6.98亿元(YoY+49.5％),新能源汽车电子实现营收6.50亿元(YoY+84.4％),直流水冷产品实现营收0.60亿元(YoY-85.6％),新能源发电水冷产品实现营收1.21亿元(YoY-38.6％)。2022年公司归母净利润上升主要是受到非经常性损益对公司净利润的影响金额约为3.42亿元,主要系公司将持有的控股子公司东莞硅翔31％的股权进行转让取得的投资收益和丧失控制权后剩余股权按公允价值重新计量产生的利得。

   2023Q1东莞硅翔将不再纳入公司合并报表范围。2023Q1公司实现营收1.51亿元,YoY-64.4％;归母净利润-0.06亿元,YoY-169.7％。2022年12月末,公司作价约4.09亿元完成对外转让东莞硅翔31％的股权,股权转让暨东莞硅翔增资完成后,公司继续持有东莞硅翔约18.1％的股权。2023年开始东莞硅翔(含动力电池热管理、新能源汽车电子两大块业务)不再纳入公司合并报表范围,由此导致公司2023Q1营收呈现出大幅下滑。

   一致行动人拟全额认购定增,聚焦全场景热管理技术创新和产业化。公司公告,2023年拟向特定对象发行股票,第一大股东一致行动人拟全额认购(不超过4亿元);此次发行前第一大股东李琦先生持股约14.1％,发行后李琦先生及一致行动人合计持股将达25.8％(按照上限计算),且此次发行股份限售期为18个月。公司2023年1月公告,拟以自筹资金10亿元投资建设"全场景热管理研发与储能高端制造项目",项目建设期不超过2.5年(2.5年内整体竣工并投产、2年9个月内产值上规纳统、5年内达产),主要致力于全场景热管理研发与储能电池Pack系统等全链条方面的研发、生产及销售。项目达产后,预计实现年销售总额50亿元,实现年纳税总额1亿元。

   2023年公司直流水冷产品等传统主业有望显著回升。公司直流水冷产品主要用于特高压直流输电、柔性直流输电工程。根据白云电器公司公告,"十四五"期间,国网规划建设特高压工程"24交14直",其中2022年计划开工"10交3直",实际开工"4交0直";根据财联社数据,为了完成"十四五"规划,2023-2024年我国特高压建设将加速推进,开工和核准节奏有望超历史最高值,其中2023年预计核准"5直2交",开工"6直2交"。因此,2022年主要是由于疫情及政策等因素,部分项目投资延缓,招标推迟,对公司直流水冷产品业务造成较大不利影响;预计2023年公司直流水冷业务有望实现显著回升。

   风险因素:特高压投资不及预期的风险;信用减值风险;原材料价格波动和成本上升的风险;新产品开发和新应用领域拓展风险;定增审批不确定性的风险;

   投资项目实施过程中不确定性的风险。

   投资建议:公司是专精特新"小巨人"企业、制造业单项冠军示范企业,直流水冷设备、储能及IDC液冷业务均处于景气赛道,2023年有望保持高增速。我们认为随着业务结构优化、产能利用率提升,公司盈利能力也有望持续回升。

   由于东莞硅翔(含动力电池热管理、新能源汽车电子两大块业务)不再纳入公司合并报表范围,我们调整公司2023-2025年EPS预测分别为0.33/0.49/0.66元(2023-2024年EPS原预测值为0.40/0.50元,2025年为新增预测)。